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网龙(00777)年报点评:游戏业务维持强劲,全球教育平板拥有广阔增长空间
2020-04-03 06:40:01 | 光大证券

本文来自微信公众号“EBSCNEDU研究”。

收入和净利润双创新高。

网龙(00777)2019年总收入57.93亿元(+15%),归母净利润为8.07亿元(+48%)。公司的主营业务包括游戏和教育,游戏业务收入33.00亿元(+39%),其中手游同比增长46.8%,端游同比增长38.3%;教育业务收入23.95亿元(-6.6%),不考虑俄罗斯非经常性招标项目,公司教育业务同比增长12%。

游戏业务维持强劲,技术+IP驱动增长。

2019年公司通过IP联动、跨界合作、发布全新资料片等市场营销推广活动,进一步扩大在手游和端游市场的影响力。2019年公司游戏业务月活跃用户超过900万,日活跃用户200万,即将上线10余个游戏。依托扎实的开发能力,公司实现多产品线同时运作,《终焉誓约》、《魔域II》、《魔域传说》、《英魂之刃战略版》、《英魂王座》及《决战巨神峰》等游戏正处于开发或测试阶段。

教育平板空间广阔,海内外同步扩张。

2019年教育业务月活跃用户2200万,日活跃用户500万,覆盖200万间教室,190个国家和地区。公司19年教育平板出货量约12万台,白板出货量约2万台,平板的客单价是白板的4倍左右。扣除俄罗斯订单,普米互动平板出货量+27%。

在海外市场上,公司在美国和多个欧洲国家保持市场份额第一的领导地位,平板出货量同比增长11%;在埃及市场目标提供26.5万间智慧教室。Edmodo成为埃及指定国家级K-12在线教育平台,覆盖192个国家和地区,40万所学校,注册用户超过1亿。

在中国市场上,公司重点关注扩大用户覆盖面,同时基于SaaS战略完成营业收入。ToC端,旗舰软件平台101教育PPT的月活跃设备突破100万。ToB端,公司与中央电化教育馆达成合作,于全国初高中推广虚拟实验教学服务系统。

全球教育平板拥有广阔增长空间。根据《全球互动显示平板报告》预测,2019年全球约有4300万间教室,教育平板的渗透率约30%,地域发展不平衡,拉美、中东渗透率不足10%,俄罗斯、北美、欧洲渗透率约40%。未来5年美国和欧洲核心市场每年增长约9-27%。

维持“买入”评级。

由于游戏业务的快速增长,以及2020年俄罗斯埃及项目的持续推进,我们上调20-21年调整后归母净利润预测为11.87/16.62亿元,新增22年调整后归母净利润为21.02亿元;20-22年同比增长47%/40%/26%。我们给予游戏部分7~10xPE,教育部分1xPS,综合考虑分部估值结果,我们维持目标价30.55港元/股,维持“买入”评级。

风险提示:教学质量下滑、教育政策变动、外延扩张策略不达预期。

(编辑:李国坚)

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