资讯
首页
>
>文章详情>
中信证券:经济内生动能向好,宏观政策回归常态,关注银行板块低估值的修复性机会
2020-11-30 | 智通财经

本文来自微信公众号“中信证券研究”,文中观点不代表智通财经观点。

三季报后,经济内生动能向好、宏观政策回归常态,受压制银行板块估值如期上行。目前,板块平均估值0.9/0.8XPB(对应2020/2021年),优秀个股估值回到阶段高点。中长期看(到2021年底)仍有估值中枢提升空间,短期(到2020年底)看则是基于周期股修复风格下的博弈结果。

上周,银行板块上涨4.46%,居30个中信证券一级行业第二,尤其周五板块单日上涨达2.36%。本期聚焦重点关注板块基本面趋势和资金面变化。

基本面:定价有望企稳,资产质量可控。

下半年以来,需求端驱动的经济内生性修复持续向好,为银行定价与资产质量运行创造了稳定基础:

1)定价趋稳,三季度新发放贷款加权平均利率上行6bp,强于市场预期,预计后续信贷市场“供紧需强”,或将驱动新发放对公贷款利率进一步走稳;

2)资产质量可控,银保数据数据显示,三季度银行业不良率上行0.02pct,主要是大行提前应对延期政策退出进一步严格认定所致(+0.05pct),三季度货政报告显示9月末延期还本付息的贷款本息共4.7万亿,测算来看即使问题资产比例在10%-20%的悲观假设下,其对银行业不良率的影响亦较为有限(同期各项贷款余额169万亿)。

政策面:货币、监管政策逐步回归常态。

1)判断货币政策稳定,近期以6M SHIBOR和10Y 国开债为代表的中长端利率水平恢复至近两年来的高位水平,预计下阶段政策利率平稳而市场利率中枢仍有望高位运行,这将有助于银行期限利差的维持;

2)让利政策或将收敛,三季度货币政策执行报告显示“前10个月金融部门向实体经济让利约1.25万亿元”,如果继续按照序时进度推进,年内达标无虞,在经济逐步向常态化运行恢复过程中,预计作为特殊时期举措的让利政策亦将逐步强度收敛。

资金面:交易回暖,内资或更为积极。

1)北上资金增持,9月末、10月末和11月27日收盘,A股银行陆股通持股市值比重分别为1.89%/2.04%/2.17%,该比例上周单周基本持平,反映四季度以来外资增配节奏总体平稳。个股方面,四季度以来的主要增持品种仍为为平安、招行等优质股份行,部分城农商行有所减配。

2)内资策略性布局,上周A股银行板块成交额再次站上千亿水平(1045亿),占全市场比重2.6%为今年以来第三高(周度),外资增配平稳下,预计内资交投更为活跃(受益于前期内资明显低配带来的增持弹性)。个股方面,前期机构资金低配个股回暖更为明显(如,部分大行)。

风险因素:

宏观经济增速大幅下降,银行资产质量超预期恶化。

投资观点:低估值板块的修复性机会。

三季报以来,在经济内生动能向好、宏观政策回归常态背景下,今年以来压制银行板块估值的因素缓和,估值如期上行。目前,板块平均估值水平为0.9/0.8X PB(对应2020/2021年,A股),组合重点推荐品种达到前期估值高点,中长期看(到2021年底)仍有估值提升空间,短期(到2020年底)仍是基于市场周期修复风格下的策略性机会。

个股选择可遵循两条线索:1)长期配置阿尔法品种,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行,如招商银行(03968)、平安银行;2)短期关注具备估值弹性的贝塔品种,可关注兴业银行、光大银行(06818)、南京银行,以及大型银行。

(编辑:李国坚)

重要信息

【有鱼有分享】是一个用来发布第三方作者文章的栏目,而文章由第三方作者提供及准备,亦授权发布于有鱼智能科技有限公司及/或其集团下的关联公司(以下合称“有鱼智能科技")使用的平台,所载资料可能以若干假设为基础,仅供参考之用途,会因经济、市场及其他情況而随时更改而毋须另行通知。

本文章是第三方作者的专有财产而本文章的任何读者或接收方不能以任何方式与本文章或其内容算改和制品,不应在任何情况下,进一步发布到用于商业用途的任何其他第三方媒体,不论有赏或无赏与否。有鱼智能科技并不保证本文章的完整性,真实性,可靠性或准确性。有鱼智能科技不认可,核准或通过任何看法,意见,估计,本文章中包含的建议或意见。有鱼智能科技(包括任何雇员及董事)不承担任何责任,财务或其他方面的损失,或因所做的投资,或者对本文章的基础上采取的任何行动蒙受的损失。

本文章所包含的意见及推测由第三方作者提供,有鱼智能科技和第三方作者都没有义务把本文章不时更新。本文章所载的意见可能与有鱼智能科技或其集团下的关联公司发表的意见有别。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文章及任何内容。不可作任何非法目的或以任何非法方式使用本文章,违者将依法追究相关法律责任。本文章所引用之数据或其他资料并不是由有鱼智能科技提供。本文章不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资決策之依据,亦不应被诠释为专业意见。在若干国家,传阅及分派本文章的方式可能受法律或规例所限制。获取本文章的人士须知悉及遵守该等限制。“云锋金融"”及相关标志为有鱼智能科技或其集团下的关联公司所拥有。

专栏
有鱼学堂
更多
合作伙伴
云锋金融官网
联系电话
联系邮箱
Copyright © 2020 Youyu Smart. All Rights Reserved. 深圳市有鱼智能科技有限公司粤ICP备15107657号-7