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经济数据又双叕创新低了,股债油齐涨?【0525宏观市场周报】
2020-05-25 | 云锋金融
云锋导读
上周的国际市场并不平静。
 
上周五,美国劳工部表示4月份美国有43个州的失业率创历史新高,其中内达华失业率接近30%。
 
上周三,英国债务管理办公室(DMO)公布将发行37.5亿英镑3年期国债,平均收益率为-0.003%。这是英国首次以负收益率发行国债,意味着英国正式加入负利率国债的阵营。
 
上周二,美国人口普查局公布,美国新宅开工率环比下降30.2%,创历史最大跌幅。
 
在经济面恶化的同时,市场却在回暖。上周,标普500上涨3.3%,欧洲斯托克50上涨5%,日经225上涨1.7%。美油收涨13%,信用债利差缩小。(在《股价或已严重背离基本面》里,我们整理了大资管对这一现象的看法)。
 
全球各国政府做了什么,支撑了这一乐观的预期?

经济仍未见好转


在《地方公务员解雇82%,债台高筑的美国政府绷不住了》中,我们看到了美国三月飙升到14.7%的失业率。
 
从上周公布的数据看,严峻的就业形势未见好转。
 
上周,美国首次领取失业金人数为243.8万,虽然从峰值664.8万大幅下降,但远未回归正常水平,而连续申请失业金人数超2500万,创历史新高。
 
美国首次申请失业救济金人数


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
美国连续申请失业金救济人数


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
美国住宅市场疲软也加深。4月,美国住宅获取建筑许可107.4万份,环比下降20.8%;美国新开工私人住宅单位89.1万套,环比下降30.17%;虽未公布PMI,但从费城联邦银行制造业企业景气调查结果(-43.1),也可看出制造业的持续疲软。
 
美国新开工私人住宅数量与同比增长,%


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
欧洲也不容乐观。英国4月申领失业金人数85.65万人,而此前为1.22万人。上周,欧元区Markit综合指数公布为30.5,其中制造业为39.5,服务业为28.7。
 
Markit欧元区PMI数据


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
新车登记和建筑业产量的下跌也体现了欧洲经济的停滞。上周,欧元区建筑业产量月环比下降14.1%;西欧欧盟25国新车登记同比下降76.3%,其中意大利4月新车登记同比增长率最低为-97.3%、英国-97.3%、法国-88.8%、德国-61.1%;
 
欧元区建筑产业环比,%


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
西欧欧盟25国新车登记月度同比,%


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
除了经济疲软,疫情也未见缓和。5月21日,全球确诊人数突破500万,每日新新增确诊人数超10万,并且新增人数呈现逐步攀升的势态,未见疫情控制的拐点。
 
现有确诊数量超500万


数据来源:百度疫情实时大数据报告
 
国内外新增确诊案例


数据来源:百度疫情实时大数据报告
 
疫情未见好转,疫苗多久能出?
 
根据美国冠状病毒特别工作组的首席传染病专家Dr. AnthonyS. Fauci等官员估计,Covid-19疫苗可能在12到18个月后问世。(参见:《美国疫苗之王的真相》)
 
然而疫苗的普及可能需要更长的时间。上周六,张文宏在接受人民日报的采访时表示:就算明年3月份拿到非常好的三期临床结果,同时对疫苗扩大再生产,再全球接种,再对疗效进行再评估,整个疫苗能比较有效地全球使用也要后年,这个速度已经是非常快了。
 
经济未见企稳,疫情也还在蔓延,各国对未来经济的看法也不尽相同。
 
未来经济如何?


美国国会预算办公室(CBO)表示,美国经济在受新冠病毒疫情拖累大幅萎缩后,第三季度应该会强劲反弹,但要完全收复失地,可能要等到明年过后。国会预算办公室预计第二季度美国经济将以37.7%的年率萎缩,但7-9月份将以21.5%的速度扩张。
 
美国财长努钦也有类似的观点,他认为美国经济将在第二季度“触底”,并在第三季度开始改善,第四季度经济活动将出现“巨大增长”。
 
欧洲地区则要悲观一些。
 
上周五,欧洲央行公布4月货币政策会议纪要表示不太可能实现快速的V型复苏,“中性”经济预期可能过于乐观。不过,除了疫情造成的直接破坏之外,欧元区的增长预计将会恢复。
 
德国经济研究机构IFW称,由于新冠肺炎疫情的影响,德国经济今年可能萎缩7.1%,明年可能增长7.2%。IFW表示,4-6月当季经济可能萎缩11.3%,但从第三季度开始可能恢复增长。
 
而我国官方对此不作预期——今年不设经济增速具体目标。
 
上周发布的政府工作报告中,并未提出GDP增速的具体目标。一方面显示出今年国内外环境的特殊性、复杂性,发展任务的艰巨性;另一方面,也表明我国把着力点放在“六保”上,以保促稳、稳中求进。
 
但经济增长也并非毫无参照,国内专家对此有一些预测。中国人民大学副校长刘元春认为政府工作报告中提出“城镇新增就业900万人以上,城镇调查失业率6%左右,城镇登记失业率5.5%左右”,若要达成这个目标,全年GDP增速不应低于4%;而中国建设银行金融市场部张涛推算,2020年GDP实际增速的底线是2%,若考虑到宏观经济政策的对冲,2020年经济实际增速区间为2%到4%。
 
经济究竟如何?国务院研究室党组成员孙国君指出,现在无法准确判断全年增速大致区间,因为不确定的因素太多。

这种不确定性主要是两个方面,一个是全球新冠疫情走势的不确定性,疫情是决定全球经济活动的最大因素,这个问题无法判断,也就无法判断围绕疫情的管控措施;第二个不确定性是世界经济巨大的不确定性,一季度,全球主要经济体已经出现较大幅度波动,很多分析认为,世界经济出现严重衰退,衰退程度不亚于大萧条时期。
 
在面临全球经济巨大不确定时,各国当局如何做?
 
全球为了提振经济做了什么?有何想法?


美国方面:
 
5月21日,美联储公开市场委员会公布了4月会议纪要。
 
纪要显示: 
“鉴于目前公共卫生将在短期内严重影响经济活动、就业和通货膨胀,并对中期经济前景构成相当大的风险,委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在0—0.25%。该委员会预计将维持这一目标区间,直到美国经济经受住了近期事件的考验。”
 
“美联储将继续购买美国国债以及机构的住房和商业抵押贷款支持证券(MBS),以支持市场平稳运行,从而促进货币政策更广泛的有效传导。此外,公开市场柜台将继续提供大规模隔夜和定期回购协议操作。

值得一提的是,此前被广泛讨论的负利率在本次会议中未提及。
 
在财政政策上,上周二美国财长努钦表示,希望两党议员就一项“技术解决方案”达成一致,考虑延长并调整薪资保护计划(PPP)的贷款期限;同日,国家经济委员会主任库德洛称,特朗普总统希望工资税削减7.6%。
 
欧洲方面:
 
欧盟执委会副主席东布洛夫斯基表示,执委会下周将拿出一份疫后经济复苏计划,提供的拨款加贷款总计将超过1万亿欧元。法国和德国提议设立一项规模达5,000亿欧元的复苏基金,向受冠状病毒疫情冲击最严重的欧盟地区和行业拨款。
 
中国方面:
 
上周五提请十三届全国人大三次会议审议的政府工作报告提出,今年,我国将发行1万亿元抗疫特别国债。此外,今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元,比去年增加1.6万亿元,并提高专项债券可用作项目资本金的比例。
 
国际组织上:
 
国际货币基金组织(IMF)称,根据20国集团(G20)支持的一项倡议,已有20多个贫穷国家请求减免官方双边债务,如果需要,IMF随时准备支持将宽限期延长至2020年底之后。
 
政策力度与市场预期的差异,使得各地股市走出了不同的行情。
 
市场如何表现?

 
上周,发达市场股市大幅回暖,标普500上涨3.3%、欧洲斯托克50上涨5%、日经225上涨1.7%;而新兴市场完全相反,MSCI新兴市场指数下降6.5%、上证综指下降5.2%、香港恒指下降4.0%。
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
债市上,美国国债收益率曲线整体上扬,30年国债上涨4.3bps、10年上涨1.5bps、5年上涨2.6bps、一年2.0bps。同时,全球主要信用债市场利差缩小。上周,美国投资级和高收益债分别收涨1.5%与2.6%;新兴市场美元债和政府债分别收涨2.2%、2.3%。
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 
受OPEC+大幅减产影响,原油价格实现6连涨。上周,WTI原油收涨13%,至33.25美元/盎司。
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 


数据来源:彭博社 云锋金融整理
 

封面来源:pixabay

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