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美国非农就业数据低于预期,阶段性关注成长板块表现
2021-06-09 | 刘少杰、王建
​策略观点

1.宏观数据方面,美国5月非农就业人口+55.9万,低于预期+67.4万,远超前值+26.6万,或与雇主招工难有关。中国5月官方制造业PMI为51.0,略低于均为51.1的预测值与前值,非制造业PMI为55.2,高于预测值55.1、前值54.9,显示当前宏观经济呈现顶部震荡的状态,服务业与制造业的分化开始收敛,通胀压力继续增加。

2.海外政策方面,6月3日,美联储公布经济状况褐皮书,称就业存在结构性差异、通胀预期上升。同日,美联储宣布将开始逐步出售去年通过紧急贷款购入的二级市场企业信贷工具(SMCCF),但该工具总体规模不大。

3.上周,恒生指数下跌0.71%,恒生科技指数上涨1.73%,科技成长股迎来阶段性表现机会。美国5月份非农就业数据低于预期,利于短期增强市场对于美国Taper(宽松货币政策逐渐退出)节奏放缓的预期,成长板块或仍有阶段性表现机会,但需控制成长板块的仓位以防控后续已可预期的Taper。在市场中期仍为震荡市的判断下,细分行业/风格的表现存在分化,盈利因素将为个股走强的最有力支撑,关注中报业绩确定性向好的板块。

风险提示

美国Taper超预期推进,疫情反复拖累盈利改善。

一、港股策略观点

宏观数据方面,美国5月非农就业人口+55.9万,预期+67.4万,远超前值+26.6万;失业率降至5.8%,预期5.9%,前值6.1%;时薪同比+2.0%至30.33美元,预期+1.6%,其中酒店服务业已升至历史最高位;劳动参与率61.6%,预期61.8%,前值61.7%。5月非农新增就业人数虽相对于前值有明显改善,但仍不及预期,或与雇主招工难有关,与之相互印证的是初请失业金人数已降至+38.5万人,劳动参与率也有小幅下降。此外,美国疫情继续缓解,服务业仍处于较快复苏状态,制造业也有小幅复苏,但就业市场仍存近800万的就业缺口。中国5月官方制造业PMI为51.0,预测值51.1,前值51.1;非制造业PMI为55.2,预测值55.1,前值54.9。制造业PMI略低于前值,显示工业环比改善的幅度边际有所放缓。结构上5月新出口订单明显转弱(48.3),原材料购进价格指数(72.8)、出厂价格(60.6)继续走强,显示工业品通胀压力上升。非制造业扩张力度有所加大,除了建筑业(60.1)维持高景气外,服务业恢复态势向好,与“五一”长假期间,航空运输、住宿与餐饮等服务业微观数据修复相互印证。PMI数据显示当前宏观经济呈现顶部震荡的状态,服务业与制造业的分化开始收敛,部分分项边际转弱,通胀压力继续增加。

海外政策方面,6月3日,美联储公布经济状况褐皮书,称就业存在结构性差异,就业水平温和增长,但许多公司仍然面临招工难现象;通胀预期上升,总体价格压力进一步增加,预计未来几个月将面临成本增加和收取更高价格的问题。同日,美联储宣布将开始逐步出售去年通过紧急贷款购入的二级市场企业信贷工具(SMCCF),但该工具总体规模不大,美联储发言人表示,此举与货币政策无关,并非货币政策的信号。

上周,恒生指数下跌0.71%,恒生科技指数上涨1.73%,科技成长股迎来阶段性表现。今年上半年,中国货币政策整体温和、美国货币政策维持宽松,通胀预期和经济基本面主导流动性的变化,市场仍对低基数下经济基本面加速改善的持续性存疑,长端实际利率短暂冲高后企稳。预计下半年,流动性将由货币政策变化主导,最大的风险点在于美国Taper(宽松货币政策逐渐退出)的超预期推进,届时将形成“实际利率上行+通胀预期下行”的格局,尤其是高估值成长股将再度承压。美国5月份非农就业数据低于预期,利于短期增强市场对于美国Taper节奏放缓的预期,成长板块或仍有阶段性表现机会,但需控制成长板块的仓位以防控后续已可预期的Taper。在市场中期仍为震荡市的判断下,细分行业/风格的表现存在分化,盈利因素将为个股走强的最有力支撑,关注中报业绩确定性向好的板块。

图1、2

二、新股上市跟踪

2021年6月7日至6月11日期间,可申购的新股为时代天使、优然牧业、科济药业。环球新材(中国市场上最大的珠光颜料生产商)、奈雪的茶(中国一流的高端现制茶饮连锁店)、中骏商管(综合物业管理服务提供商)分别于2021/6/3、2021/6/6、2021/6/6通过港交所聆讯。

图3

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周,恒生指数报收28918.10点,下跌0.71%;港股、A股与美股均呈现震荡整理态势。受人民币升值预期降低、外资流入放缓等影响,A股出现小幅回落,沪深300指数下跌0.73%;受非农就业数据不及预期影响,宽松货币政策收紧预期延后,美股维持震荡上涨势头,纳斯达克指数上涨0.48%,标普500指数上涨0.61%。

图4、5

上周,在流动性仍较为充裕的背景下,高估值成长板块领涨,资讯科技业、医疗保健业分别上涨3.70%、2.47%;原油走强背景下,能源业涨幅居前,上涨2.01%。市场情绪回升背景下,防御性板块普遍表现偏弱,叠加政府管控大宗商品价格等因素,原材料业、金融业、公共事业跌幅领跌,分别下跌5.06%、3.10%、2.90%。其他行业板块以下跌为主,非必需性消费业(0.28%)、必需性消费业(-0.29%)、电讯业(-1.04%)、工业(-1.08%)、综合业(-2.03%)、地产建筑业(-2.75%)。

图6

3.2 流动性

上周,美元指数收于90.14,较前一周上升约0.01;人民币相对于美元贬值,美元兑人民币汇率收于6.40,较前一周上升267BP。10年期美债收益率下降4BP至1.55%,中美10年期国债利差上升8BP至1.57%。美元兑港元汇率上周收于7.76,与前一周基本持平。3月期HIBOR与12月期HIBOR分别收于0.17%、0.40%,分别较前一周上升0.07BP、下降1.02BP。

图7、8

图9、10

3.3 估值水平

上周,恒生指数P/E(TTM)为13.58倍,较前一周的13.56倍稍有上升;恒生指数P/B(LF)为1.27倍,与前一周基本持平。从行业估值来看(剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值,多为新冠疫情期间的数据),资讯科技业、医疗保健业、综合业的估值历史分位数较高,分别处于67.97%、62.88%、62.24%的十年期历史分位;其他板块所处的估值历史分位相对较低。

图11、12

图13、14

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净买入63.54亿元下降为上周的净买入35.98亿元,上周的日均净买入额为7.20亿元,较前一周的日均净买入额12.71亿元减少较多。腾讯控股居南下资金净买入榜首,小米集团-W居南下资金净卖出榜首。

图15、16

图17、18

3.5 投资者情绪

上周,恒指波动率自前一周的16.25%上升至16.44%,位于2011年以来11.86%的历史分位。AH股溢价水平有所下降,较前一周下降0.83点,收于137.51点。

从板块成交看,主板沽空比率自前一周的17.62%下降至16.98%。从板块看,金融业沽空比例居首位(17.43%),资讯科技业(17.42%)、地产建筑业(16.36%)、必需性消费(15.36%)、非必需性消费(14.68%)、工业(14.39%)、医疗保健业(14.12%)、公用事业(13.44%)、原材料业(12.95%)、综合企业(12.20%)、能源业(10.29%)、电讯业(4.55%)。

图19、20

图21、22

上周,华夏恒指ETF折价率为0.11%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流入为213.36亿港元,反映出近期市场情绪对恒指较偏悲观。

图23、24

本文作者:刘少杰、王建

封面来源:Unsplash


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