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地方公务员解雇82%,债台高筑的美国政府绷不住了【0511宏观市场周报】
2020-05-11 | 云锋金融
云锋导读

上周,我们说过港美股的波动终是因为基本面难以支撑(美股港股纷纷大跌,终是基本面难支撑...)。截至今天早上,全球累计确诊新冠肺炎病例已超过410万例。

疫情的负面影响已经通过经济数据反映出来,上周五美国公布了非农就业数据,失业进一步上升。





“失控”的就业?




美国劳工部上周公布了4月非农就业报告。3月份就业报告只是反映了疫情下经济停顿的前奏,4月的报告则反映了疫情的大规模影响。


3月就业人口减少了70.1万人,4月就业人数则达到历史最大降幅,美国雇主裁员2050万人;失业率飙升到14.7%,为先前水平的3倍多。

 

美国非农就业人数(万)与失业率(%)


资料来源:彭博社,云锋金融整理

 

与就业数据相伴的是PMI、制造业订单等数据陡降。

 


资料来源:彭博社,云锋金融整理

 

美国3月份工厂商品订单下降10.3%,其中耐用品订单下降14.7%,消费品订单下降10.9%。

 


资料来源:彭博社,云锋金融整理

 

就业数据的恶化是惊人的。自2009年11月以来,美国累计非农新增就业人口也不过2244万人,从数量来看4月的失业人数几乎抹去了过去十年美国经济增长带来的全部新增就业。

 

穆迪货币政策研究负责人Ryan Sweet表示:“这是毁灭性的,每个数字背后都是一个个体,需要数年时间才能恢复。有必要说明的是其中许多是暂时裁员,希望随着经济重启人们能迅速找到工作,但这一点没有保证。”

 

云锋金融探究如此夸张的数据背后有几个问题:

 

1.    哪个部门的失业最严重?


以休闲酒店业为代表的服务业冲击最大。
 
服务部门的就业人数的缩减量比生产部门多了超过6倍,达到1716.5万人。休闲酒店、教育医疗、商业服务和零售受影响最大,解雇均超过200万人;其中旅游、休闲酒店业裁员超过765万人。
 
4月分部门非农就业变化


美国劳工局BLS 4月报告
 
较3月份,制造业、采矿业和建筑业在内的生产部门减少就业235.5万人,其中制造业减少133万人。交通设备生产部门减少就业42.1万人。
 
4月,制造业员工平均每周工作38.7小时,下降至1982年1月以来的最低水平。但时薪却略有提高,较上月相比增加了78美分至每小时29.11美元。
 
自2007年以来美国制造业平均工作小时/周


 
除生产部门和服务部门,政府部门也不能独善其身,4月在政府工作的人减少了98万人,地方政府减少80.1万人,这相当于减少了地方82%的雇员;州政府减少17.6万人,联邦政府变化不大。
 

2.    大规模的政策会有效修复就业吗?

 
美国财政政策和货币政策对于就业来说是把双刃剑。
 
一方面,大量直接向企业和家庭的财政和货币政策给了美国经济和就业缓冲的机会。
 
3月底特朗普正式签署一项总计21430亿美元经济刺激法案,这几乎是美国2021财年预算的50%。9540亿美元对个人直接援助;企业获得8490亿美元的贷款支持以保护其供应链完整。(2万亿刺激很刺激,但有些事细思极恐
 
美联储分别在3、4月启动危机时期的定期资产支持证券贷款工具和薪资保护计划支持工具(PPPLF)。(2.3万亿美元暴雨来袭,美联储如何雨露均沾
 
但另一方面,救助政策的有效性存疑,甚至可能存在副作用。
 
BlackRock发布的一篇文章中称,美国为陷入困境的小企业提供的3,500亿美元贷款项目,该额度很快被用尽;而还有证据表明,规模最小的企业却很难获得该资助。受到疫情影响的中小企业想要恢复到之前的水平还是有相当大的难度的,如果不能恢复,就业岗位自然也不能回到之前的数量。
 
此外,针对失业人口的救助可能反而延长其失业时间和削弱找工作的积极性。在疫情爆发前,大多数人领取的失业救济金不到周薪的一半。如今,由于政府为失业者提供额外每周600美元的补助,许多人将获得比正常工作挣到的更多的钱。试想在家里还有钱发,找工作的积极性会很高吗?更有经济学家担心,太久不工作会侵蚀其重新适应工作的能力,从暂时失业变为永久失业。
 
失业救济金/工作薪金


注:估计值使用了从2019年最后一个季度开始的每周平均失业救济金和每周平均工资,并在每周平均救济金上增加600美元。
资料来源:美国劳工部;Ernie Tedeschi, Evercore ISI研究公司
 

3.    失业数据是否已经见底?

 
随着疫情边际缓解,美国约半数州进入复工阶段。这意味着4月的失业数据下月有望改善。
 
上周,加利福尼亚州、德克萨斯州和佐治亚州的未经调整首次申请失业救济人数最高,而大多数州公布的数字较之前一周已经有所下降。
 
美国劳工部长Eugene Scalia在福克斯商业新闻频道上表示,“我们一下子失去了很多工作岗位,但随着大型企业复工,我们也将一下子恢复很多工作岗位。”多个州考虑有限重启餐饮、零售等行业,最严重的裁员浪潮可能已经过去。




欧洲经济不容乐观,中国数据好转



 
截止至5月9日,欧洲累计确诊超159万,意大利、西班牙、德国等已逐渐进入平稳期。自4月以来,欧洲多个国家陆续“解禁”,德国表示在满足卫生和防疫规定的情况下,可开放所有商业门店,户外体育活动也将在5月下旬重启。




资料来源:丁香园
 
经济重启尚未在数据上反映,欧盟执委会5月6日预测,受到新冠病毒疫情影响,欧元区今年萎缩幅度将创下7.7%的史上最大纪录,通胀将几乎消失殆尽,公共债务及预算赤字将暴增。并警告称,欧盟正面临历史上最严重的经济衰退,如果危机处理不当,将威胁到欧元的未来。
 
4月份欧元区采购经理人指数从3月份的29.7暴跌至13.6,达到历史最低水平。
 
欧元区PMI指数


资料来源:彭博社,云锋金融整理
 
零售销售同比增速也下降至前所未有的-9.2%,较2月环比下降11.2%,创历史最大环比降幅,远超2011年5月录得的2%的前最大降幅。
 


资料来源:彭博社,云锋金融整理
 
欧洲央行的经济学家预计,今年欧元区经济将萎缩5%至12%,并估计在今年第二季度,GDP可能下降多达15%。
 
中国经济率先走出疫情底部,多项数据出现改善。
 
4月财新中国服务业PMI为44.4,较3月回升1.4个百分点,服务业收缩的情况有所改善。而财新中国制造业PMI回落0.7个百分点至49.4。
 
财新中国PMI指数


资料来源:彭博社,云锋金融整理
 
据中国海关总署7日公布的数据,4月中国出口总值1.41万亿元人民币,同比增长8.2%。扭转了3月-3.5%的下降态势。但有专家表示,4月中国出口大幅反弹主要因为前期在手订单进入执行高峰。数据不错,但不代表中国出口已经全面向好。
 
中国进出口情况


资料来源:彭博社,云锋金融整理
 



市场如何了?



 
各国的救助和重启经济的措施提振了股市。上周标普500和纳斯达克指数分别有3.6%和6%的涨幅。欧洲股市上周有所波动,欧洲斯托克50指数下降0.4%。
 
新兴市场股市表现平平。中国经济恢复平稳,利好A股。
 
上周债市也体现了风险资产相对避险资产的反弹。美国财政部大幅增加长期国债标售规模,长期国债收益率升高价格下降,美债收益率曲线略变陡。美国投资级公司债下跌,高收益及及新兴市场债都有所上涨。
 
商品市场中原油受到风险资产的提振,再加上需求逐渐复苏,出现改善。上周油价上涨25.1%。
 









 



结 语



  
2020年5月4日,美国财政部网站公布了“TREASURY ANNOUNCES MARKETABLE BORROWING ESTIMATES”,称二季度财政部将借入资金约3万亿美元,借款将主要用于受COVID-19爆发而导致的个人和企业的救助措施。
 
受疫情影响,企业税收将减少。收少支多,预算赤字势必会进一步走高;而美联储资产负债表也是越发膨胀(美联储“光说不做”  预期管理的高明之处),据联博估计到年底联储资产负债表的规模可能会达到10万亿美元。
 
最差就业月之后,经济和就业的反弹还不确定,但市场(至少美国股市)已经反映了相当程度的乐观预期。此后市场将面临预期能否兑现的挑战。至于天量债务和赤字,虽然不一定是近期,但或许终将面临“滥发债总要还”的那一天。
 

封面来源:Unsplash

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