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复苏前景提振加息预期,高收益债普遍回暖
2021-04-08 | 刘少杰、苏扬

一级市场回顾


​上周,中资美元债发行数量为9只(不包括已定价未发行的债券),较前一周减少3只,但发行规模上增加12.2亿至29.3亿美元,发行债券平均票息为3.85%,较前值上调100bp。评级上,投资级债5只,高收益债2只,无评级债2只。行业上,工业其他占3只,其余行业分布较为分散。


二级市场回顾


复苏前景提振加息预期,短中期美债收益率大幅上涨。上周初,疫苗加速接种以及拜登新基建计划的预期提振市场对美国经济复苏前景的信心,10年期美债收益率再次站上历史高位,一度升破1.76%。上周三,拜登宣布2.35万亿基建计划,市场反应甚微,10年期美债收益率回吐前日多数涨幅。全周10年美债收益率累计上行4.56bp至1.72%,2年期美债收益率上行4.75bp至0.186%,两者利差收缩0.19bp至153.54bp。上周五,美国3月非农就业人数增加91.6万人,远超预期值64.7万人,3月失业率录得6%,创去年3月以来新低。向好的就业数据为美债收益率上升再添动力,对美联储加息的预期使得各期限美债收益率出现普遍上涨,其中5年期美债收益率全周累计上行11.18bp,七年期美债收益率累计上行8.54bp。


中资美元投资级与高收益债涨跌互现,主要行业显著回暖。上周,受美债收益率上行压力影响,中资美元投资级债券回报为-0.29%,利差小幅上行0.3bp至155bp,最差收益率上行8.3bp至2.42%。而中资美元高收益债券回报为0.45%,利差大幅下行39.7bp至765bp,最差收益率大幅下行32bp至8.03%,主要系地产债大幅回升影响。主要行业中,地产债与金融债均出现回暖,回报率分别为0.54%、0.11%,城投债持续下跌但跌幅显著收窄,回报率为-0.01%。拜登新一轮基建计划提振市场信心,美国投资级与高收益债维持上周涨势,其中美国投资级债券回报为0.53%,利差小幅下行7bp至89bp,最差收益率下行0.4bp至2.27%,美国高收益债券回报为0.45%,利差大幅下行23.2bp至302bp,最差收益率下行19.5bp至4.15%。


中资美元债价格异动情况


地产债整体小幅波动,财报季业绩发布成关键因素。上周涨幅前十的债券中,禹洲集团、亿达中国等公司相关美元债涨幅靠前,周回报率分别为12.05%、2.83%,其中禹洲地产于上周提前偿还了2.2亿美元贷款并回购400万美元优先票据,相关美元债大幅回升,领涨房地产债。跌幅前十的债券中,国瑞置业、中国奥园等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-5.7%、-2.81%,其中国瑞置业上周发布公告延迟发布2020年度业绩,受此影响其相关美元债出现显著下跌。


风险提示


中美关系出现恶化;通胀预期大幅上行;部分房企现金流恶化。


一、中资美元债一级市场概览


上周,中资美元债发行数量为9只(不包括已定价未发行的债券),较前一周减少3只,但发行规模上增加12.2亿至29.3亿美元,发行债券平均票息为3.85%,较前值上调100bp。评级上,投资级债5只,高收益债2只,无评级债2只。行业上,工业其他占3只,其余行业分布较为分散。




二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

复苏前景提振加息预期,短中期美债收益率大幅上涨。上周初,疫苗加速接种以及拜登新基建计划的预期提振市场对美国经济复苏前景的信心,10年期美债收益率再次站上历史高位,一度升破1.76%。上周三,拜登宣布2.35万亿基建计划,市场反应甚微,10年期美债收益率甚至回吐前日多数涨幅。全周10年美债收益率累计上行4.56bp至1.72%,2年期美债收益率上行4.75bp至0.186%,两者利差收缩0.19bp至153.54bp。上周五,美国3月非农就业人数增加91.6万人,远超预期值64.7万人,3月失业率录得6%,创去年3月以来新低。向好的就业数据为美债收益率上升再添动力,对美联储加息的预期使得各期限美债收益率出现普遍上涨,其中5年期美债收益率全周累计上行11.18bp,七年期美债收益率累计上行8.54bp。



2.2 信用市场概况

中资美元投资级与高收益债涨跌互现,主要行业显著回暖。上周,受美债收益率上行压力影响,中资美元投资级债券回报为-0.29%,利差小幅上行0.3bp至155bp,最差收益率上行8.3bp至2.42%。而中资美元高收益债券回报为0.45%,利差大幅下行39.7bp至765bp,最差收益率大幅下行32bp至8.03%,主要系地产债大幅回升影响。主要行业中,地产债与金融债均出现回暖,回报率分别为0.54%、0.11%,城投债持续下跌但跌幅显著收窄,回报率为-0.01%。拜登新一轮基建计划提振市场信心,美国投资级与高收益债维持上周涨势,其中美国投资级债券回报为0.53%,利差小幅下行7bp至89bp,最差收益率下行0.4bp至2.27%,美国高收益债券回报为0.45%,利差大幅下行23.2bp至302bp,最差收益率下行19.5bp至4.15%。



三、中资美元地产债价格异动

地产债整体小幅波动,财报季业绩发布成关键因素。上周涨幅前十的债券中,禹洲集团、亿达中国等公司相关美元债涨幅靠前,周回报率分别为12.05%、2.83%,其中禹洲地产于上周提前偿还了2.2亿美元贷款并回购400万美元优先票据,相关美元债大幅回升,领涨房地产债。跌幅前十的债券中,国瑞置业、中国奥园等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-5.7%、-2.81%,其中国瑞置业上周发布公告延迟发布2020年度业绩,受此影响其相关美元债出现显著下跌。




本文作者:刘少杰、苏扬
封面来源:Unsplash

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