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全球确诊近11万,原油市场又飞来一只黑天鹅【0309宏观市场周报】
2020-03-11 | 云锋金融
云锋导读

截至3月8日19:30,全球共104个国家和地区出现新冠病毒感染者,全球累计确诊109648例,死亡3802例。

疫情推高避险情绪,原油市场又飞来一只黑天鹅,上周发达市场股票迎来巨震,避险资产黄金涨幅达5.6%。

金融市场巨震下,全球经济状况如何?对政策的高预期下,宽松大潮会到来吗?


上周市场回顾
 
继上上周重挫超10%后,美股上周迎来巨震。道指周一至周四每日涨跌幅在3%或以上,累计上涨1.79%;标普500指数涨0.6%,纳指涨0.1%。而市场剧烈起伏长达两周,这种情况仅出现在金融危机顶峰时期以及美国主权债券评级首次被下调的时候。

纵观发达市场股票,一个月之内跌势一片,MSCI全球月跌11.1%。美股标普500指数和纳指均在一个月内跌10%左右,欧股跌14.9%,日本股市也跌超10%。看一周以内的数据,也仅美股微涨,其余发达国家市场均跌。
 

来源:彭博,云锋金融整理 

新兴市场股市上周微涨上证综指涨1.1%


来源:彭博,云锋金融整理 

疫情蔓延的担忧情绪让全球风险偏好正在降低。

周日隔夜交易中,美国10年期基准国债收益率一度触及0.487%的历史低点。 美国30年期国债收益率跌至1%下方。
 

来源:彭博,云锋金融整理 


来源:彭博,云锋金融整理 
 
对经济增长前景的担忧叠加不断攀升的货币宽松预期,中国10年期国债收益率突破2016年的低点。上周五,中国10年国债收益率报2.63%。
 

来源:彭博,云锋金融整理 
 
避险情绪下,黄金收获较大涨幅,一周涨幅达5.6%。
 

来源:彭博,云锋金融整理 


来源:彭博,云锋金融整理 

原油市场忽然飞出一只黑天鹅。俄罗斯与OPEC谈崩,引发“石油危机”,油价“飞流直下”,布伦特原油盘中最大跌幅已经超过了10%,创五年来单日最大跌幅。

周六,沙特阿美发布月度原油定价公告。沙特将大幅削减阿拉伯轻油(Arab Light)的官方销售价格,对亚洲买家官方售价每桶降低了6美元,比中东基准价格低3.10美元。降价幅度创20年来的最大跌幅。因其他波斯湾国家可能跟进降价,或将影响到约1400万桶/日的地区石油出口。

全球原油市场或将出现火拼局面,给本就在疫情下的全球经济蒙上一层阴霾。
 

来源:彭博,云锋金融整理 

中国PMI数据
 
市场虽然普遍认为疫情只是使经济遭遇了短期滑坡,还不至于彻底陷入长期低迷。但是上周国际市场的动荡以及政策制定者的态度不由让投资者人心惶惶。
 
上周公布的中国2月份PMI数据具有重要意义,这是首批揭示疫情对经济影响的数据。疫情对经济的冲击已经从对需求的冲击,升级到对产业链的冲击。
 
北京时间周六上午9点公布的2月份官方制造业PMI从1月的50降至35.7。这是自2008年金融危机以来的最低水平。涵盖服务和建筑业的非制造业PMI近乎腰斩,从54.1下降到29.6。毫无疑问,经济受到严重冲击,尤其是服务业。
 

来源:彭博,云锋金融整理 

周一公布的2月份财新制造业PMI也从1月的51.1降至40.3,服务业PMI从1月的51.8降至26.5。与官方数据相比,财新PMI的样本规模较小,并且更侧重于非国有企业。财新PMI下降幅度大于官方制造业PMI下降幅度,可见疫情之下,中小企业面临的险境。


来源:彭博,云锋金融整理
 
PMI下降幅度如此之大,主要由于疫情爆发在春节期间,不仅压制了春节消费高峰,还导致了企业复工复产困难重重。因此,要想知道后续PMI是否会修复,复工率是关键。
 
中国政府一直在推动复工复产。国家发改委官员本周表示,全国规模以上工业企业复工率逐步提高,其中浙江已超过90%,江苏、山东、福建、辽宁、广东、江西已超过70%。
 
据百度地图迁徙数据显示,全国总体迁徙规模指数远低于农历去年同期,但是差距正在逐步缩小。


来源:百度迁徙

百度地图公布的数据显示,截至2020年3月3日,全国(除港澳台地区)范围复工指数已达57.42%,全国37个主要城市中大部分城市复工指数超50%,其中西宁、大连、长春、沈阳、拉萨、青岛复工指数较高,均在60%以上。整体来看,当前全国整体复工指数呈逐渐增长的态势。


来源:百度地图慧眼

随着政府在确保严格防疫的同时推动企业恢复生产经营,正常经济活动将逐步恢复,后续PMI也有望触底反弹。
 
全球产业链
 
中国约占全球GDP的17%,是新车和半导体的最大市场、国际旅游的最大消费国、服装和纺织品的主要出口国以及许多电脑和iPhone的代工国,疫情对中国经济造成的影响将对全球产业链造成冲击。
 
而疫情本身的国际蔓延也将严重影响各经济体的经济活动。世界卫生组织在2月28日将全球风险等级从“高”上调至“非常高”。截至3月7日,新冠肺炎全球确诊病例已突破10万例。
 
IHS Markit公布的数据显示,全球制造业遭遇2009年以来最严重的萎缩。在26个经济体中,有13个经济体制造业产出收缩,其中包括中国、日本、德国、俄罗斯、法国、意大利、中国台湾、韩国和澳大利亚。
 

来源:IHS Markit,彭博

再来看各经济体公布的PMI数据。
 
据IHS Markit公布的数据显示,香港地区整体经济PMI、产出指数、新订单指数皆跌至有数据以来最低水平。整体经济PMI从1月份的46.8跌至33.1,产出指数从1月份的46.7降至22.5。
 
Markit美国制造业PMI从1月的51.9跌至50.7,守住了荣枯线。


来源:彭博,云锋金融整理


来源:彭博,云锋金融整理
 
同时,2月美国非农数据延续一月的强劲增长,新增达27.3万人,大幅超出市场一致预期的17.5万人。结合美国非制造业PMI的其他数据,可以看出疫情蔓延之前,美国经济基本面似乎正边际改善。
 
但随着疫情的蔓延,我们不得不担心其对美国经济基本面的冲击。消费需求下降,服务业将首当其冲;美国身处全球产业链,制造业难免不受冲击;企业盈利下降,收入下降将波及就业和消费;金融市场的动荡也将对居民消费意愿造成不利影响。伴随着美国大选的不确定性及市场对政策超预期等因素,未来下行风险正在上升。
 

来源:彭博,云锋金融整理
 
疫情对欧元区的影响已早有表现,交货延迟、出口订单骤降和就业增长放缓等已出现。
 

来源:彭博,云锋金融整理

IHS Markit的一项调查显示,原材料交货时间一年来首次延长,主要是由于中国工厂关闭所致。为了满足订单,欧洲公司以过去10年罕见的速度减少了库存。他们也减少了采购。
 
虽然欧洲2月PMI的指数略有上升,从1月的47.9升至49.2,虽然仍在收缩,但已呈现复苏迹象。令人担忧的是,已经扩散到欧洲的疫情可能威胁到人们期待已久的制造业复苏。


来源:彭博,云锋金融整理

德国情况和欧洲基本一致,Markit德国制造业从1月的45.3升至48,服务业从1月的54.2降至52.5。

来源:彭博,云锋金融整理

日本与中国经济活动关联密切,且疫情相对严重,制造业和服务业都深受影响。Ibun银行数据显示,日本制造业PMI从48.8降至47.8,本就呈萎缩态势的制造业雪上加霜;服务业也跌破荣枯线,从1月的51跌至46.8。


来源:彭博,云锋金融整理

日本汽车产销量皆远低于去年同期。2月汽车销售同比降10.7%,生产降8.5%。


来源:彭博,云锋金融整理

总部位于巴黎的经合组织周一警告称,随着冠状病毒的爆发打击需求和供应,经济增长将降至十年来的低点。国际货币基金组织也已经表示,病毒可能导致其2020年3.3%的全球增长预测减少0.1个百分点。
 
宽松大潮到来?
 
在这场疫情中,各经济体也在寻求降息以外的政策应对。相比能在金融市场获得融资的大企业,更依赖银行贷款而非市场融资的中小企业更容易受到疫情冲击,欧洲央行、英国央行和日本央行均暗示在研究帮助中小企业的定向措施。
 
比如贷款计划。日本央行可能考虑本月推出帮助受疫情影响企业的新贷款计划。韩国央行称可以通过向企业提供直接支持,包括提高低息贷款上限来更有效地缓解疫情影响。欧洲央行已经有一项向银行提供三年期贷款的计划,下一轮将于本月晚些时候实施。
 
随着疫情的全球蔓延,货币政策宽松预期不断升温,一定程度上也是会倒逼央行行动。疫情正将全球央行拖入一轮宽松大潮。
 
美联储上周宣布0.5个百分点的降息,这是2008年金融危机以来的首次紧急降息行动,幅度创十余年来最大。
 
中国央行在2月份已经下调了政策利率,但未在美联储降息之后跟进。中国央行没有面对美联储那么大的降息压力,操作更温和。
 
但是,大多数央行没有太多的降息余地。欧洲央行和日本央行均已实施负利率,英国央行利率也已经达到0.75%。


来源:彭博

量化宽松带来了低利率环境促进消费和投资。但是,量化宽松政策带来的积极效果正日益衰减,副作用却越来越大,比如说资产泡沫、杠杆率抬升、流动性陷阱等,为未来的经济危机埋下了隐患。
 
结语
 
股市巨震,债市屡破历史,黄金走高。避险情绪本已高涨,原油市场争夺战又导致风险资产大幅下修。这个春天注定不平静。

如果原油市场继续下跌,对全球而言,冲击或将不亚于新冠疫情。黑天鹅一只接着一只飞过,经济还能否实现最初市场预期的V形反弹?市场信心正渐渐减弱……

封面来源:Unsplash


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