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投资级美元债继续回暖,地产信用风险担忧持续抬升
2021/06/09 05:49
作者刘少杰、苏扬
一级市场回顾

中资美元债发行数量和规模上升,地产发行显著回暖。上周,中资美元债发行规模为51.1亿美元亿美元,比前一周多38.98亿美元,发行数量为16只(不包括已定价未发行的债券),比前一周多8只,发行债券平均票息为4.05%,较前值上调61bp。行业上,房地产5只,金融业6只,金属与矿业2只,硬件2只,工业1只。地产行业中,佳兆业、时代中国、阳光城、绿地在上周集中发行美元债,合计规模11.4亿美元。

二级市场回顾

美债收益率曲线短端小幅上涨,长端下跌。上周,10年期美债累计下跌4.09bp至1.55%,2年期美债收益率小幅上行0.41bp至0.145%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小4.5bp至140.86bp。

5月议息会议纪要成为市场关注焦点。4月议息会议纪要表明了经济恢复顺利的前提下,议息会议上讨论缩减taper的可能性,5月议息会议纪要成为市场关注的重点。从近期的劳动市场数据看,结构性失业问题依然存在,且非农数据不及预期。6月4日,5月非农数据显示就业人数增加55.9万,预估为增加67.4万,前值为增加26.6万。5月失业率为5.8%,创去年3月以来新低,预估为5.9%,前值为6.1%。

受美债收益率影响,投资级美元债继续回暖。美国投资级债券回报为0.23%,利差小幅上行2bp至85bp,最差收益率无变化,为2.11%。中资美元投资级债券回报为0.31%,利差下行4.6bp至172bp,最差收益率下行3.9bp至2.50%。中资美元高收益债券回报为-0.95%,利差上行31bp至811bp,最差收益率上行32.5bp至8.42%。

中资美元高收益债风险情绪持续发酵。近期,蓝光信用风险持续升温,恒大股价大幅下跌,金科、奥园、阳光城集中发布为子公司担保公告。受此影响,行业上,地产美元债大幅下跌0.91%,金融债小幅下跌0.2%,城投债小幅回升,周回报率为0.16%。

中资美元债价格异动情况

上周涨幅前十的债券中,华融金融、重庆能投、华夏幸福等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为23.22%、21.52%、11.52%,其中华融近期到期债券均正常兑付,提振市场信心。跌幅前十的债券中,和骏顺泽(蓝光美元债发行主体)、泛海国际、茂昇投资、中国恒大等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-27.97%、-26.45%、-14.83%、11.63%,其中蓝光上周资产出售取得进展,上市主体与实控人杨铿签订《股份转让协议》,受让份额占总份额的5.58%。恒大5月3日股价大跌5.25%,恐慌情绪带动美元债价格下降,随后许家印释放降负债目标以稳定市价。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行数量和规模上升,地产发行显著回暖。上周,中资美元债发行规模为51.1亿美元亿美元,比前一周多38.98亿美元,发行数量为16只(不包括已定价未发行的债券),比前一周多8只,发行债券平均票息为4.05%,较前值上调61bp。行业上,房地产5只,金融业6只,金属与矿业2只,硬件2只,工业1只。地产行业中,佳兆业、时代中国、阳光城、绿地在上周集中发行美元债,合计规模11.4亿美元。

图1

二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

美债收益率曲线短端小幅上涨,长端下跌。上周,10年期美债累计下跌4.09bp至1.55%,2年期美债收益率小幅上行0.41bp至0.145%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小4.5bp至140.86bp。市场信息方面,6月3日,美联储宣布将开始逐步出售去年通过紧急贷款购入的二级市场企业信贷工具(SMCCF),总体规模不大,影响有限。二级市场企业信贷工具包括在二级市场购买的公司债,以及投资于公司债的ETF。去年3月,美联储宣布了企业信贷购买安排,该工具在去年12月31日停止。截至4月30日,美联储持有138亿美元的未偿还贷款,包括约86亿美元的公司债ETF和52亿美元的公司债。美联储称,将先从ETF开始,在夏季晚些时进行公司债出售,目标是在年底前完成这项工作。发言人表示,此举与货币政策无关,也不是货币政策的信号。

5月议息会议纪要成为市场关注焦点。4月议息会议纪要表明了经济恢复顺利的前提下,议息会议上讨论缩减taper的可能性,5月议息会议纪要成为市场关注的重点。从近期的劳动市场数据看,结构性失业问题依然存在,且非农数据不及预期。6月4日,5月非农数据显示就业人数增加55.9万,预估为增加67.4万,前值为增加26.6万。5月失业率为5.8%,创去年3月以来新低,预估为5.9%,前值为6.1%。

图2、图3

图4、图5

2.2 信用市场概况

受美债收益率影响,投资级美元债继续回暖。美国投资级债券回报为0.23%,利差小幅上行2bp至85bp,最差收益率无变化,为2.11%。中资美元投资级债券回报为0.31%,利差下行4.6bp至172bp,最差收益率下行3.9bp至2.50%。美国高收益债券回报为0.28%,利差上行0.8bp至296bp,最差收益率下行1.7bp至4.01%,中资美元高收益债券回报为-0.95%,利差上行31bp至811bp,最差收益率上行32.5bp至8.42%。

中资美元高收益债风险情绪持续发酵。近期,蓝光信用风险持续升温,恒大股价大幅下跌,金科、奥园、阳光城集中发布为子公司担保公告。受此影响,行业上,地产美元债大幅下跌0.91%,金融债小幅下跌0.2%,城投债小幅回升,周回报率为0.16%。

图6、图7

图8、图9

图10、图11

图12、图13

图14、图15

三、中资美元地产债价格异动

上周涨幅前十的债券中,华融金融、重庆能投、华夏幸福等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为23.22%、21.52%、11.52%,其中华融近期到期债券均正常兑付,提振市场信心。跌幅前十的债券中,和骏顺泽(蓝光发展美元债发行主体)、泛海国际、茂昇投资、中国恒大等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-27.97%、-26.45%、-14.83%、11.63%,其中蓝光上周资产出售取得进展,上市主体与实控人杨铿签订《股份转让协议》,受让份额占总份额的5.58%。恒大5月3日股价大跌5.25%,恐慌情绪带动美元债价格下降,随后许家印释放降负债目标以稳定市价。

部分房企在市场上购买自身债券以稳定价格。6月4日,新力控股集团发布公告称,公司于公开市场购买本金总额为300万美元的票据,占票据初始发行本金总额约1.2%。已购回的票据将根据契约条款予以注销,于注销已购回的票据后,票据仍发行在外的本金总额为2.47亿美元。5月31日,花样年控股集团有限公司发布公告,以现金购买于2021年到期的7.375%未赎回优先票据的要约。要约于2021年5月28日届满。截至届满期限,本金总额为1.71亿美元的2021年票据(相当于2021年票据的未赎回本金总额的约34.22%)已根据要约获有效提交,且并未被撤回。

此外,部分地产5月业绩在上周披露:6月1日,中国恒大公告,2021年5月,实现合约销售金额638.6亿元人民币,较去年同期增长6.0%,合约销售面积781.7万平方米,较去年同期增长22.8%,5月份实现销售回款518.1亿元人民币。6月1日,佳兆业发布,2021年5月份录得约人民币118亿元的合约销售,按年增加约30.4%,合约建筑面积约为73.68万㎡,按年增加约22.1%。6月1日,当代置业公告称,2021年5月,集团合约销售额约41.48亿元,其中物业合约销售额约41.02亿元,车位合约销售额约4610万元。物业合约销售面积约37.41万平方米,销售均价每平方米约10966元。6月2日,花样年公告,2021年5月,花样年及其附属公司的销售额为约人民币59.78亿元。相应已售建筑面积为约433,722平方米。平均售价为每平方米约人民币13,783元。

图16

图16续

图17

图18

图19

本文作者:刘少杰、苏扬

封面来源:Unsplash

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