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“非农”冲击下美债利率大幅下行,中资美元债小幅回暖
2021/05/12 03:02
作者刘少杰、苏扬
一级市场回顾

中资美元债发行规模大幅收缩。上周,中资美元债发行规模为19.61亿美元,比前一周少30.87亿美元,发行数量为10只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少1只,发行债券平均票息为2.27%,较前值下调69bp。评级上,投资级债5只,无评级债5只。行业上,金融业6只,房地产行业1只,工业1只,公用设施2只。

二级市场回顾

非农数据冲击下,美债收益率曲线下移, 但本周大规模国债发行或使10年期美债承压上行。上周,美债收益率普遍下跌,在周五非农数据公布后,10年美债应声下跌10bp,全周累计下跌4.88bp至1.58%,2年期美债收益率累计下行1.36bp至0.145%,利差上,10年美债与2年期美债利差缩小3.52bp至143.23bp。据美国财政部5月5日发布的声明,本周将标售580亿美元3年期国债、410亿美元10年期国债和270亿美元30年期国债,本次长期息票债券季度标售规模达历史新高,新一轮的长期债券供应或使10年期美债上行承压。

非农就业数据远逊于预期,美元指数继续下行。上周五美国4月非农就业数据披露,当月仅新增就业26.6万,远低于预期的99.8万,美元指数在非农就业数据公布后大幅跳水,上周五收于90.23,较前周下跌1.05,创近2个月以来新低和半年最大单周跌幅。

美元债整体回暖,中资美元金融债表现突出。上周,中资美元投资级债券回报为0.38%,利差下行至1.79bp,最差收益率下行至2.56%。中资美元高收益债券整体回报为0.38%,利差下行至772bp,最差收益率下行至8.01%。行业上,中资美元房地产债、金融债和城投债回升,周回报率分别为0.20%、0.25%和0.10%。

中资美元债价格异动情况

受评级变动影响,个别中资美元地产债跌幅明显。华融金融、巨星医疗、中国恒大等公司相关美元债涨幅显著,和骏顺泽、鑫苑置业、金轮天地等公司相关美元债跌幅相对靠前。评级变动方面,蓝光发展上周接连遭遇穆迪和标普的评级下调和负面展望。其中,穆迪将蓝光发展的企业评级从“B1”下调至“B2”;标普将其展望从“稳定”调整为“负面”,同时确认其“B+”长期发行人信用评级,以及未偿高级无抵押票据的“B”长期发行评级。此外,4月30日,穆迪将金轮天地的企业家族评级和现有票据的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”,评级展望由“稳定”下调为“负面”,受此影响,蓝光发展、金轮天地的相关美元债出现下跌。与此同时,鑫苑置业及鑫苑服务年报披露延期,其相关美元债上周出现异动,周回报率为-13.65%。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行规模大幅收缩。上周,中资美元债发行规模为19.61亿美元,比前一周少30.87亿美元,发行数量为10只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少1只,发行债券平均票息为2.27%,较前值下调69bp。评级上,投资级债5只,无评级债5只。行业上,金融业6只,房地产行业1只,工业1只,公用设施2只。



二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

非农数据冲击下,美债收益率曲线下移, 但本周大规模国债发行或使10年期美债承压上行。上周,美债收益率普遍下跌,在周五非农数据公布后,10年美债应声下跌10bp,全周累计下跌4.88bp至1.58%,2年期美债收益率累计下行1.36bp至0.145%,利差上,10年美债与2年期美债利差缩小3.52bp至143.23bp。上周多名美联储官员密集表态,整体措辞普遍鸽派。这些美联储官员均表示在当前经济复苏的环境下,通胀近期将明显攀升,但明确指出这种上升只是暂时的,释放近期不大可能加息和缩减QE的信号,长端美债收益较前周有所回落。此外,据美国财政部5月5日发布的声明,本周将标售580亿美元3年期国债、410亿美元10年期国债和270亿美元30年期国债,本次长期息票债券季度标售规模达历史新高,新一轮的长期债券供应或使10年期美债上行承压。

非农就业数据远逊于预期,美元指数继续下行。上周五美国4月非农就业数据披露,当月仅新增就业26.6万,远低于预期的99.8万,失业率也较上月抬升了0.1%至6.1%,部分行业恢复缺口仍在及失业救济导致工作意愿低迷或为主要因素。低迷的就业数据利空美元,美元指数在非农就业数据公布后大幅跳水,上周五收于90.23,较前周下跌1.05,创近2个月以来新低和半年最大单周跌幅。 



2.2 信用市场概况

美元债整体回暖,中资美元金融债表现突出。美国投资级债券回报为0.51%,利差小幅下行0.8bp至87bp,最差收益率下行4.1bp至2.13%。中资美元投资级债券回报为0.38%,利差下行2.3bp至1.79bp,最差收益率下行5.0bp至2.56%。美国高收益债券回报为0.29%,利差小幅下行2.4bp至289bp,最差收益率下行7.5bp至3.91%,中资美元高收益债券整体回报为0.38%,利差下行4.6bp至772bp,最差收益率下行7.8bp至8.01%。行业上,中资美元房地产债、金融债和城投债回升,周回报率分别为0.20%、0.25%和0.10%。



三、中资美元地产债价格异动

受信用事件影响,个别中资美元地产债跌幅明显。上周涨幅前十的债券中,华融金融、巨星医疗、中国恒大等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为9.10%、5.67%、3.27%。跌幅前十的债券中,和骏顺泽、鑫苑置业、金轮天地等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-16.12%、-13.65%、-8.86%。华融事件后续跟踪上,华融国际公告称1亿美元融资获展期至2021年8月31日,中国华融须维持控股股东地位。4月30日,华融表示不认同评级下调,已对未来到期债券兑付作出妥善安排和充足准备。

评级变动方面,蓝光发展上周接连遭遇穆迪和标普的评级下调和负面展望。其中,穆迪将蓝光发展的企业评级从“B1”下调至“B2”,同时将由蓝光发展无条件和不可撤销担保的票据高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”,评级展望保持“稳定”;标普将其展望从“稳定”调整为“负面”,同时确认其“B+”长期发行人信用评级,以及未偿高级无抵押票据的“B”长期发行评级。标普表示,公司的杠杆率可能会由于公司的发展战略在未来12个月恶化,因为蓝光发展越来越多地使用期限较短、成本更高的短期债务,以削减土地收购和其他支出为代价,来支持向一线城市发展的战略,这可能导致交付量和利润率的下降。此外,4月30日,穆迪将金轮天地的企业家族评级和现有票据的高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”,评级展望由“稳定”下调为“负面”,受此影响,蓝光发展、金轮天地的相关美元债出现下跌。与此同时,鑫苑置业及鑫苑服务年报披露延期,其相关美元债上周出现异动,周回报率为-13.65%。



本文作者:刘少杰、苏扬
封面来源:Unsplash

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