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美联储议息“靴子落地”,把握市场乐观的窗口期
2021/06/23 02:44
作者刘少杰、王建
​策略观点

1、宏观数据方面,美国零售数据不及预期,零售环比回落与芯片短缺等供给端受限有关,核心零售与零售之间有一定缺口,但必需品消费维持较快增长。中国5月经济数据大多不及预期;工业增加值维持相对高位,与强外需保持一致,其中服务业复苏明显,制造业两年平均增速为结构亮点。

2、海外政策方面,美联储举行6月议息会议,整体表现对未来经济的预期更为乐观,虽未提及Taper(宽松货币政策逐步退出),但鹰派态度显著。联邦基金利率期货市场走势显示,到2023年1月加息的可能性约为90%。当前,市场主要机构对美联储提出Taper的预期时点为今年8月份的Jackson hole年会。

3、上周,恒生指数下跌0.14%,恒生科技指数上涨0.63%,整体呈现先跌后升的V型行情。美联储6月议息会议“靴子落地”后,海外流动性确认继续宽松,市场实现V型反弹。即便美联储点阵图暗示加息时点提前,但是市场情绪仍偏乐观,映射出市场针对经济复苏见顶回落、货币政策实质收紧的提前反应时点有所推后,交易性因素对行情的影响权重较高,可阶段性关注已调整较多的互联网优质龙头股。预计中国PPI已进入顶部区域,后续震荡回落概率较高,叠加中国政府加强对材料能源的价格监控,兼具中报业绩确定性与弹性的材料能源板块也将逐步进入兑现区间。

风险提示

Taper超预期提前,中报业绩不及预期。

一、港股策略观点

宏观数据方面,美国5月零售销售环比-1.3%,预期-0.7%,前值从持平上修至+0.9%,核心零售环比-0.8%,预期持平。零售数据不及预期,机动车及零部件、电子产品与家用电器零售环比-3.7%、-3.4%,食品饮料、保健护理零售环比+1.0%、+1.8%。零售环比回落与芯片短缺等供给端受限有关,核心零售与零售之间有一定缺口,但必需品消费维持较快增长。中国5月规模以上工业增加值同比+8.8%,预期+9.2%,前值+9.8%,累计+15.4%,前值+17.0%;中国5月社会消费品零售总额同比+12.4%,预期+14.0%,前值+17.7%,累计+25.7%,预期+26.3%;中国1-5月固定资产投资累计同比+15.4%,预期+17.0%,前值+19.9%;中国5月失业率5.0%,前值、预期+5.1%。5月经济数据大多不及预期,工业增加值维持相对高位,与强外需保持一致。其中服务业复苏明显,餐饮以两年平均复合计算的当月同比为+1.3%,明显改善;制造业两年平均+3.7%,前值+3.4%,为结构亮点。

海外政策方面,6月16日,美联储举行议息会议,整体表现对未来预期更为乐观,虽然没有提及Taper(宽松货币政策逐步退出),但鹰派态度显著。措辞上,公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播,并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。本次会议有以下增量信息:1)隔夜逆回购工具利率和超额准备金利率均上调5个基点,这是对目前短期流动性泛滥做出的调整。2)美联储上调了2021年到2023年的经济增速以及通胀预测,下调了失业率预期。3)点阵图显著前移,加息预期从2023年之后,提前到2023年,美联储官员的加息路径点阵图显示,到2023年底美联储将加息两次。市场预期上,联邦基金利率期货市场走势显示,到2023年1月加息的可能性约为90%。在美联储发表声明之前,市场已完全消化了2023年4月加息的预期。当前,市场主要机构对美联储提出Taper的预期时点为今年8月份的Jackson hole年会。

上周,恒生指数下跌0.14%,恒生科技指数上涨0.63%,整体呈现先跌后升的V型行情。美联储6月议息会议“靴子落地”后,海外流动性确认继续宽松,市场实现V型反弹。美联储当前贯彻就业优先通胀的货币政策决策框架,美联储转鹰的通胀条件现已成熟;美国针对疫情的特别失业补贴将于今年9月份到期,以及儿童接种率的提升带动复学率上升将驱动低收入家庭劳动率的提升,预计美联储转鹰的就业条件将于年内成熟。即便美联储点阵图暗示加息时点提前,但市场情绪仍偏乐观,映射出市场针对经济复苏见顶回落、货币政策实质收紧的提前反应时点有所推后,交易性因素对行情的影响权重较高。目前市场流动性整体依旧较为宽松,成长股迎来一定的行情窗口期,应持续关注美联储后续转鹰的速率,可阶段性关注此前已调整较多的互联网优质龙头股。预计中国PPI已进入顶部区域,后续震荡回落的概率较高,叠加中国政府加强对材料能源的价格监控,兼具中报业绩确定性与弹性的材料能源板块也将逐步进入兑现区间。

图1、2

二、新股上市跟踪

2021年6月21日至6月25日期间,可申购的新股为越秀服务、和黄医药、奈雪的茶、中骏商管。此外,归创通桥医疗(神经和外周血管介入医疗器械企业)、百心安生物(介入式心血管装置公司)、德信服务(综合性物业管理服务提供商)、优趣汇(电商代运营公司)、康诺亚生物(专注于自主发现及开发自体免疫及肿瘤治疗领域的创新生物疗法)、朝聚眼科(眼科连锁医院集团)、腾盛博药(专注于治疗慢性疾病和感染性疾病创新药物的研发与生产)分别于2021/6/14、2021/6/16、2021/6/18、2021/6/20、2021/6/21、2021/6/21、2021/6/21通过港交所聆讯。

图3

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周,恒生指数报收28801.27点,下跌0.14%。受中国5月主要经济数据不及预期影响,沪深300跌幅居前,下跌2.34%;受美联储偏鹰的利率决议影响,标普500指数下跌1.91%,纳斯达克指数下跌0.28%。恒生指数韧劲更强,微跌0.14%,全周呈现V型走势。

图4、5

上周,受美联储议息会议影响,市场在上周四前避险情绪浓厚,后半周呈现V型反弹,工业、非必需性消费业领涨,分别上涨2.49%、1.67%。在中国政府加强大宗商品价格监控以及地产收紧政策延续的政策背景下,原材料业、能源业、地产建筑业跌幅居前,分别下跌8.85%、4.37%、3.25%。其他板块均有不同程度下跌,资讯科技业(-0.10%)、必需性消费业(-1.00%)、医疗保健业(-1.13%)、金融业(-1.23%)、综合业(-1.87%)、电讯业(-2.22%)、公用事业(-2.25%)。
 
图6

3.2 流动性

上周,美元指数收于92.23,较前一周上升约1.67;人民币相对于美元贬值,美元兑人民币汇率收于6.45,较前一周上升544BP。10年期美债收益率下降1BP至1.44%,中美10年期国债利差上升1BP至1.71%。美元兑港元汇率上周收于7.76,大致与前一周持平。3月期HIBOR与12月期HIBOR分别收于0.17%、0.39%,分别较前一周上升0.07BP、0.36BP。

图7、8

图9、10

3.3 估值水平

上周,恒生指数P/E(TTM)为13.62倍,较前一周的13.81倍稍有下降;恒生指数P/B(LF)为1.29倍,与前一周基本持平。从行业估值来看(剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值,多为新冠疫情期间的数据),医疗保健业的估值历史分位数较高,处于94.34%的十年期历史分位;其他板块所处的估值历史分位相对较低。

图11、12

图13、14

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净卖出15.47亿元增加至上周的净卖出19.89亿元,上周的日均净卖出额为4.97亿元,较前一周的日均净卖出额3.09亿元略有增加。吉利汽车居南下资金净买入榜首,腾讯控股居南下资金净卖出榜首。

图15、16

图17、18

3.5 投资者情绪

上周,恒指波动率自前一周的15.75%上升至16.81%,位于2010年以来12.73%的历史分位。AH股溢价水平有所下降,较前一周下降0.65点,收于138.04点。

从板块成交看,主板沽空比率自前一周的14.38%上升至16.10%。从板块看,金融业沽空比例居首位(17.63%),资讯科技业(16.72%)、地产建筑业(15.84%)、非必需性消费(15.76%)、医疗保健业(14.45%)、原材料业(14.01%)、工业(13.92%)、必需性消费(13.91%)、综合企业(12.57%)、能源业(12.40%)、公用事业(12.11%)、电讯业(4.10%)。

图19、20

图21、22

上周,华夏恒指ETF折价率为0.10%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流出为266.03亿港元,反映出近期市场情绪对恒指较偏乐观。

图23、24

本文作者:刘少杰、王建

封面来源:Unsplash

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