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美联储“鹰派”态度明显,投资级与高收益美元债涨跌互现续抬升
2021/06/23 02:43
作者刘少杰、苏扬
一级市场回顾

中资美元债发行大幅回落,发行主体以金融业为主。上周,中资美元债发行规模为31.2亿美元,比前一周少28.56亿美元,发行数量为9只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少14只,发行债券平均票息为2.7%,较前值下调138.7bp。行业上,金融业6只,房地产1只,医疗保健1只,电力生产1只。

二级市场回顾

议息会议未谈及taper,但释放强烈“鹰派”信号。上周召开的美联储6月议息会议并未谈及市场预期的taper缩紧节奏,但释放了其他强烈的“鹰派”信号。在定性上,添加了公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播的描述,并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。在定量上,将2021年经济增长预期从6.5%提升到7%,通胀的预期从2.4%抬升到3.4%,将2022年失业率预期从3.9%下降到3.8%,并在点阵图上将加息预期从长期提前至2023年。

美债收益率剧烈波动,美元指数大幅上涨。市场对美联储的信号分歧较大,在美联储公布议息会议时,10年期美债收益率从1.50%大幅上行至1.58%,但随后大幅回落,全周10年期美债累计下跌1.37bp至1.44%,2年期美债收益率大幅上行10.72bp至0.254%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小12.09bp至118.4bp。美元指数大幅上升2.09至92.23。

投资级债与高收益债涨跌互现。美国投资级债券回报为0.60%,最差收益率下行1bp至2.05%。中资美元投资级债券回报为0.19%,最差收益率下行0.3bp至2.43%。美国高收益债券回报为-0.07%,最差收益率上行8.6bp至3.96%,中资美元高收益债券回报为-0.03%,最差收益率上行18.8bp至9.06%。行业上,中资美元地产债、金融债上周回报均为0.16%,城投债回报率为0.15%。

中资美元债价格异动情况

上周涨幅前十的地产债券中,中国恒大(短期债)、泛海控股、中海外发展等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为4.89%、2.79%、2.25%,其中中国恒大受泛海系大额买入票据影响,其短期美元债价格出现明显上涨。在下跌前十的地产债券中,和骏顺泽(蓝光海外发行主体)、中国恒大(长期债)、华夏幸福、花样年等公司相关美元债跌幅显著,周回报分别为-16.19%、-6.88%、-5.76%、-5.61%,其中蓝光发展在重庆的多个项目,据媒体消息可能就要与融创西南区域发生紧密合作关系,通过为旗下项目引入合作方的形式,来缓解公司面临的债务压力。值得一提的是,融创自1月以来大举收购土地,引起了央行和国土资源部的关注,有消息称监管审查的潜在触发因素可能是融创在5月份的购地动作。花样年6月17日发布融资计划,包含利率高达14.5%的美元债,发行资金主要用于外债再融资,显示其流动性存在较大压力。

风险提示

美元指数持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行大幅回落,发行主体以金融业为主。上周,中资美元债发行规模为31.2亿美元,比前一周少28.56亿美元,发行数量为9只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少14只,发行债券平均票息为2.7%,较前值下调138.7bp。行业上,金融业6只,房地产1只,医疗保健1只,电力生产1只。

图1

二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

议息会议未谈及taper,但释放强烈“鹰派”信号。上周召开的美联储6月议息会议并未谈及市场预期的taper缩紧节奏,但释放了其他强烈的“鹰派”信号。在定性上,添加了公共卫生状况改善和疫苗接种限制了病毒的传播的描述,并去掉了有关危机拖累经济这一长期使用的措辞。在定量上,将2021年经济增长预期从6.5%提升到7%,通胀的预期从2.4%抬升到3.4%,将2022年失业率预期从3.9%下降到3.8%,并在点阵图上将加息预期从长期提前至2023年。

短期流动性泛滥引发美联储采取措施。在美国财政部TGA账户持续向市场释放流动性的环境下,市场短期流动性出现泛滥,美国隔夜逆回购规模一度达到接近6000亿美元水平,创历史新高。为抑制这一现象,美联储将隔夜逆回购工具利率和超额准备金利率均上调5bp,随后隔夜逆回购规模出现降温,下降至5209.4亿美元。

美债收益率剧烈波动,美元指数大幅上涨。市场对美联储的信号分歧较大,在美联储公布议息会议时,10年期美债收益率从1.50%大幅上行至1.58%,但随后大幅回落,全周10年期美债累计下跌1.37bp至1.44%,2年期美债收益率大幅上行10.72bp至0.254%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小12.09bp至118.4bp。美元指数大幅上升2.09至92.23。

图2、3

图4、5

2.2 信用市场概况

投资级债与高收益债涨跌互现。美国投资级债券回报为0.60%,利差小幅下行1.8bp至82bp,最差收益率下行1bp至2.05%。中资美元投资级债券回报为0.19%,利差下行8.7bp至162bp,最差收益率下行0.3bp至2.43%。美国高收益债券回报为-0.07%,利差下行3.9bp至286bp,最差收益率上行8.6bp至3.96%,中资美元高收益债券回报为-0.03%,利差上行9bp至866bp,最差收益率上行18.8bp至9.06%。行业上,中资美元地产债、金融债上周回报均为0.16%,城投债回报率为0.15%。

图6、7

图8、9

图10、11

图12、13

图14、15

三、中资美元地产债价格异动

上周涨幅前十的地产债券中,中国恒大(短期债)、泛海控股、中海外发展等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为4.89%、2.79%、2.25%,其中中国恒大受泛海系大额买入票据影响,其短期美元债价格出现明显上涨。在下跌前十的地产债券中,和骏顺泽(蓝光海外发行主体)、中国恒大(长期债)、华夏幸福、花样年等公司相关美元债跌幅显著,周回报分别为-16.19%、-6.88%、-5.76%、-5.61%,其中蓝光发展在重庆的多个项目,据媒体消息可能就要与融创西南区域发生紧密合作关系,通过为旗下项目引入合作方的形式,来缓解公司面临的债务压力。值得一提的是,融创自1月以来大举收购土地,引起了央行和国土资源部的关注,有消息称监管审查的潜在触发因素可能是融创在5月份的购地动作。花样年6月17日发布融资计划,包含利率高达14.5%的美元债,发行资金主要用于外债再融资,显示其流动性存在较大压力。

图16

图17

图18

本文作者:刘少杰、苏扬

封面来源:Unsplash

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