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投资级中资美元债小幅回升,蓝光信用风险再度升温
2021/06/01 06:12
作者刘少杰、苏扬
一级市场回顾

中资美元债发行数量和规模下降。上周,中资美元债发行规模为12.07亿美元,比前一周少28.93亿美元,发行数量为8只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少8只,发行债券平均票息为3.44%,较前值下调162bp。评级上,投资级债2只,高收益债1只,无评级债5只。行业上,金融业2只,房地产行业2只,工业4只。

二级市场回顾

美债收益率曲线小幅下移,长短端利差继续收窄。上周,美债收益率曲线小幅下移,长端下跌显著,10年期美债累计下跌2.73bp至1.59%,2年期美债收益率小幅下行1.26bp至0.141%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小1.47bp至145.36bp。

美国短期资金市场流动性持续过剩,预计持续时间较长。美联储逆回购工具使用规模自5月17日连续八天上升,上周四创下历史新高4853亿美元,周五从高位回落至4795亿美元。5月24日公布的纽约联储2020年度SOMA报告称,美联储的储备余额可能在2022年底达到6.2万亿美元的峰值(目前大约是3.9万亿)。

国债拍卖火热,600亿美元的2年期国债拍卖得标利率0.152%,投标倍数2.74,为去年8月以来最高水平,远高于前六个月的投标倍数均值为2.53,610亿美元的5年期国债拍卖得标利率0.788%,投标倍数2.49,远高于此前六个月平均水平为2.34。

受美债收益率下行影响,投资级债券回升显著。中资美元投资级债券回报为0.45%,利差下行7.6bp至176bp,最差收益率下行9.62bp至2.54%。中资美元高收益债券整体回报为0.18%,利差上行5.5bp至780bp,最差收益率上行3.2bp至8.10%。行业上,地产美元债小幅下跌,周回报率为-0.08%,中资美元金融债和城投债小幅回升,周回报率分别为0.08%和0.17%。

中资美元债价格异动情况

蓝光发展被列入失信被执行人,现金流问题引发旗下部分债券频繁异动。上周涨幅前十的债券中,云南能投、华融金融、海国星泰等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为18.09%、15.56%、11.90%。跌幅前十的债券中,和骏顺泽、银城国际、中国恒大等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-9.28%、-8.16%、-3.53%。蓝光发展近期被列入失信被执行人,执行标的约为2.355亿元,据媒体报道,蓝光发展已出现3家信托公司产品兑付逾期,正与兴业信托就一笔延期支付的集合信托产品进行谈判。5月20日,建业地产公告控股股东继续增持股份的相关事项,以每股股份平均价约港币2.08元增持建业地产共计300万股股份,增持的股份总数占已发行股份总数的约0.10%,增持金额约为623万港元。

风险提示

人民币汇率持续升值;通胀预期大幅上行;部分房企现金流出现恶化。

一、中资美元债一级市场概览

中资美元债发行数量和规模下降。上周,中资美元债发行规模为12.07亿美元,比前一周少28.93亿美元,发行数量为8只(不包括已定价未发行的债券),比前一周少8只,发行债券平均票息为3.44%,较前值下调162bp。评级上,投资级债2只,高收益债1只,无评级债5只。行业上,金融业2只,房地产行业2只,工业4只。

图1

二、中资美元债二级市场概览

2.1 宏观市场概况

美债收益率曲线小幅下移,长短端利差继续收窄。上周,各期限美债收益率小幅下移,长端下跌显著,10年期美债累计下跌2.73bp至1.59%,2年期美债收益率小幅下行1.26bp至0.141%,利差上,10年期美债与2年期美债利差缩小1.47bp至145.36bp。5月28日,白宫发布总统拜登上任后第一份正式预算提案,向国会申请联邦政府2022财年中支出6万亿美元,预计2022财年美国债务占GDP比重为111.8%。美国财政发债压力增大,未来需关注美债发行对二级市场的传导影响。

美国短期资金市场流动性持续过剩,预计持续时间较长。美联储逆回购工具使用规模自5月17日连续八天上升,上周四创下历史新高4853亿美元,周五从高位回落至4795亿美元。当前美国短期资金市场流动性过剩,主要原因包括美联储持续进行的资产购买计划、财政部债务上限即将到期恢复、疫情纾困动用TGA账户和监管限制促使银行将存款放入货币市场基金等。根据5月24日纽约联储公开的公开市场操作账户报告预测,美联储的储备余额可能在2022年底达到6.2万亿美元的峰值(目前大约是3.9万亿),随后稳步下降,预计长期来看,10年期美债收益率和30年期主要抵押贷款固定利率分别升至2.5%和4.1%。

本周国债拍卖火热,招标指标强劲。美国财政部5月25日和26日分别进行了规模为600亿美元的2年期国债和规模为610亿美元的5年期国债拍卖。2年期国债拍卖得标利率0.152%,投标倍数2.74,为去年8月以来最高水平,远高于前六个月的投标倍数均值为2.53。5年期国债拍卖得标利率0.788%,投标倍数2.49,远高于此前六个月平均水平为2.34。

图2、3

图4、5

2.2 信用市场概况

受美债收益率下行影响,美元债全面回暖,投资级债券回升显著。美国投资级债券回报为0.55%,利差小幅下行2.4bp至84bp,最差收益率下行5.2bp至2.11%。中资美元投资级债券回报为0.45%,利差下行7.6bp至176bp,最差收益率下行9.62bp至2.54%。美国高收益债券回报为0.36%,利差下行11.2bp至296bp,最差收益率下行15.4bp至4.03%,中资美元高收益债券整体回报为0.18%,利差上行5.5bp至780bp,最差收益率上行3.2bp至8.10%。行业上,地产美元债小幅下跌,周回报率为-0.08%,中资美元金融债和城投债小幅回升,周回报率分别为0.08%和0.17%。

图6、7

图8

图9、10

图11、12

三、中资美元地产债价格异动

上周涨幅前十的债券中,云南能投、华融金融、海国星泰等公司相关美元债涨幅显著,周回报率分别为18.09%、15.56%、11.90%。跌幅前十的债券中,和骏顺泽、银城国际、中国恒大等公司相关美元债跌幅相对靠前,周回报率分别为-9.28%、-8.16%、-3.53%。

蓝光发展被列入失信被执行人,现金流问题引发旗下部分债券频繁异动。5月25日,中国执行信息公开网公布了一条被执行人为蓝光发展的信息,执行标的约为2.355亿元,次日,据媒体报道,蓝光发展已出现3家信托公司产品兑付逾期,目前正与兴业信托就一笔延期支付的集合信托产品进行谈判。消息爆出后,蓝光发展旗下公司债跌幅扩大,多只美元债价格大幅下跌。在蓝光发展拖欠的信托产品中,其中有一笔合作的信托产品在4月份已经到期,双方对此进行了延展的谈判,目前已有解决方案,而另外两只到期的信托,均由资方先行垫付。此后,蓝光发展相关美元债价格有所回升,蓝光发展全资子公司和骏顺泽相关美元债累计下行-9.28%。

建业地产公告控股股东继续增持股份的相关事项,以每股股份平均价约港币2.08元增持建业地产共计300万股股份,增持的股份总数占已发行股份总数的约0.10%,增持金额约为623万港元。

泰禾集团公告称,公司出现短期流动性问题,无法按期完成公司债券“H6泰禾02”及“H6泰禾03”本息的兑付,两只债券应兑付本息金额超过16亿元。5月27日,据《福建日报》报道,中国信达拟对石狮泰禾广场项目债权进行资产处置。据悉,目前泰禾集团正在全力推进债务重组事宜,以解决债务问题。


图13

图13续

图14

图15、16

图16

本文作者:刘少杰、苏扬
封面来源:Unsplash

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