下载App
美联储鸽鹰分歧度较高,关注盈利高景气的持续性
2021/06/30 06:28
作者刘少杰、王建
策略观点

1、宏观数据方面,美国6月份制造业PMI继续上升,为07年以来新高,其中原材料供给仍较紧张;服务业PMI有所回落,劳动力缺口为主要限制。中国5月份工业企业利润同比增速回落,反映出去年的低基数效应逐步减弱,以及中国经济的疫后修复逐步见顶回落。

2、海外政策方面,6月美联储议息会议后,美联储官员讲话频繁,鸽鹰分歧较大。近期发表鹰派言论的圣路易斯联储主席布拉德、达拉斯联储主席卡普兰于2021年不具备议息会议投票权,然而同样偏鹰的亚特兰大联储主席博斯蒂克于2021年具备投票权,此外美联储主席鲍威尔当前仍持有鸽派观点。侧重关注2021年美联储轮值票委的鸽鹰态度,以及就业数据的恢复强度;若就业数据超预期走强,预计美联储内部鸽鹰分歧将会较快地消弭。

3、上周,恒生指数上涨1.69%,恒生科技指数上涨2.41%,整体呈现震荡拉升行情。港股、美股与A股呈现共振上行态势,核心在于流动性预期边际松动,以及市场对于货币收紧速率已有较充分的预期,对美联储鸽鹰言论扰动的敏感度下降。中国央行近期释放出维稳流动性预期的政策意图,下半年国内流动性仍以平稳为主,难言收紧,预计可持续的盈利高景气将为下半年的行情主线。上游材料能源板块于下半年的盈利高景气持续性存疑,可逐步借助中报行情兑现PPI交易。关注半导体、新能源等盈利高景气持续性较高的行业板块。

风险提示

经济数据进一步超预期回落,海内外流动性收紧速率提升。

一、港股策略观点

宏观数据方面,美国6月制造业PMI为62.6,预期61.5,前值62.1;服务业PMI为64.8,预期70.0,前值70.4。美国制造业PMI继续上升,为07年以来新高,其中原材料供给仍较紧张;服务业PMI有所回落,劳动力缺口为主要限制。据Bloomberg数据,美国5月PCE物价指数同比+3.9%,预期+3.9%,前值+3.6%,环比+0.4%;核心PCE物价指数同比+3.4%,预期+3.4%,前值+3.1%,环比+0.5%。美国PCE符合预期,读数处于较高水平,近期多位美联储官员对通胀及紧缩持有分歧态度,关注就业数据前瞻。中国5月规模以上工业企业利润单月同比增长36.4%,低于前值50%;中国1-5月规模以上工业企业利润累计同比增长83.4%,较前值106%大幅收敛。1-5月份,在41个工业大类行业中,39个行业利润总额同比增加,1个行业扭亏为盈,1个行业实现减亏。其中,有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长3.87倍,黑色金属冶炼和压延加工业增长3.77倍。工业企业利润同比增速回落,反映出去年的低基数效应逐步减弱,中国经济的疫后修复逐步见顶回落。

海外政策方面,6月美联储议息会议后,美联储官员讲话频繁,鸽鹰分歧较大。6月21日,美联储圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰传递加息信号,卡普兰预计失业率将降至4%至4.5%左右,赞成尽早对QE“踩下刹车”。6月23日,美联储主席鲍威尔传递“鸽派”信息;鲍威尔在听证会上尝试淡化通胀持续上行的市场担忧,称美联储不会先发制人地提高利率,不会因为觉得就业率太高就提高利率,通胀会随着国际供应链和供需关系的再度平衡而得到修复。6月24日,亚特兰大联储主席博斯蒂克、达拉斯联储主席卡普兰再度“放鹰”;博斯蒂克认为,今年美国整体经济增长率将达到7%,通胀料为3.4%,高于美联储2%的目标,因此预计美联储将在2022年加息,并在2023年加息两次;与此同时,达拉斯联储主席卡普兰也认为联储将在2022年加息。上述鹰派言论的圣路易斯联储主席布拉德、达拉斯联储主席卡普兰于2021年不具备议息投票权,然而同样偏鹰的亚特兰大联储主席博斯蒂克于2021年具备投票权,此外美联储主席鲍威尔当前仍持有鸽派观点。后续侧重关注2021年美联储轮值票委的鸽鹰态度,以及就业数据的恢复强度;若就业数据超预期走强,预计美联储内部鸽鹰分歧将会较快地消弭。

上周,恒生指数上涨1.69%,恒生科技指数上涨2.41%,整体呈现震荡拉升行情。港股、美股与A股呈现共振上行态势,核心在于流动性预期边际松动,以及市场对于货币收紧速率已有较充分的预期,对美联储鸽鹰言论扰动的敏感度下降。中国央行于6月21日宣布调整存款利率上限报价方式,该项政策压低了一年期以上存款产品的利率,利于部分债市资金流入权益市场。6月24日-25日,中国央行连续2日进行300亿元人民币的逆回购操作,打破2月以来逆回购100亿元人民币对冲到期量的惯常操作,释放出央行维稳流动性预期的政策意图。5月份,国内经济数据全面放缓,经济疫后修复速率见顶回落的趋势明显;国内大宗商品保供稳价举措效果明显,大宗商品价格普遍回落,通胀压力降低。因此,下半年国内流动性仍以平稳为主,难言收紧,预计可持续的盈利高景气将为下半年的行情主线。5月份,中国有色与黑色金属等工业企业利润同比增速领先,预计其中报业绩普遍较好,但今年Q2以来国内加强大宗商品价格调控,且近期发改委称7月份煤价将进入下降通道,因而上游材料能源于下半年的盈利高景气存疑,可逐步借助中报行情兑现PPI交易。关注半导体、新能源等盈利高景气持续性较高的行业板块。

1、2

二、新股上市跟踪

2021年6月28日至7月2日期间,可申购的新股为朝聚眼科、小鹏汽车、朗诗绿色生活、康诺亚生物、喆丽、优趣汇控股。上周,腾盛博药(致力于传染病创新药物研发的企业)、创胜集团(临床阶段全球生物制药公司)、医脉通(中国最大的在线专业医生平台)、领悦服务(于西部地区占据稳固地位的知名物业管理公司)、先瑞达(中国血管医疗领域的创新医疗器械企业)、三巽控股(专注于住宅物业开发及销售的房地产开发商)、康桥悦生活(综合物业管理服务提供商)、悠可(高端美妆品牌服务提供商)、心玮医疗(神经介入医疗器械生产企业)、亿腾医药(中国综合医药公司)分别于2021/6/21、2021/6/22、2021/6/22、2021/6/23、2021/6/23、2021/6/23、2021/6/23、2021/6/23、2021/6/25、2021/6/25通过港交所聆讯。

3

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周,恒生指数报收29288.22点,上涨1.69%;相较美股、A股,恒指反弹偏弱。受中国央行逆回购释放流动性维稳预期等影响,沪深300大幅反弹,上涨2.69%;由于市场对美联储近期收紧货币政策的担忧缓和,标普500指数上涨2.74%,纳斯达克指数上涨2.35%。

4、5

上周,港股在周四前呈现震荡走势,周五大幅反弹。受益于中报盈利大幅增长预期以及国储抛售大宗商品不及预期等因素,原材料业、能源业领涨,分别上涨5.63%、5.40%。受益于医疗器械集采谈判利好等因素影响,医疗器械带动医疗保健业涨幅居前,上涨5.38%。中国电信拟回A股上市,且称将提高股息率水平,带动电讯业走强,上涨4.96%。由于全球市场情绪整体向好,属于上周超跌之后的反弹走势,仅必需性消费业收跌,跌幅为0.25%。其他板块均有不同程度上涨,资讯科技业(2.51%)、工业(1.84%)、综合业(1.78%)、地产建筑业(1.49%)、非必需性消费业(0.83%)、公用事业(0.55%)、金融业(0.46%)。

6

3.2 流动性

上周,美元指数收于91.85,较前一周下降约0.37;人民币相对于美元贬值,美元兑人民币汇率收于6.46,较前一周上升31BP。10年期美债收益率上升9BP至1.52%,中美10年期国债利差下降14BP至1.57%。美元兑港元汇率上周收于7.76,基本与前一周持平。3月期HIBOR与12月期HIBOR分别收于0.17%、0.37%,分别较前一周上升0.07BP、下降1.98BP。

7、8

9、10

3.3 估值水平

上周,恒生指数P/E(TTM)为13.76倍,较前一周的13.53倍稍有上升;恒生指数P/B(LF)为1.31倍,相较前一周的1.29倍略有上升。从行业估值来看(剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值,多为新冠疫情期间的数据),医疗保健业的估值历史分位数较高,处于75.75%的十年期历史分位;其他大多板块所处的估值历史分位相对较低。

11、12

13、14

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净卖出19.89亿元提升为上周的净买入42.24亿元,上周的日均净买入额为8.45亿元,较前一周的日均净卖出额4.97亿元大幅提升。吉利汽车居南下资金净买入榜首,腾讯控股居南下资金净卖出榜首。

15、16

17、18

3.5 投资者情绪

上周,恒指波动率自前一周的16.81%下降至16.51%,位于2010年以来12.03%的历史分位。AH股溢价水平有所下降,较前一周下降0.34点,收于137.70点。

从板块成交看,主板沽空比率自前一周的16.10%下降至14.60%。从板块看,金融业沽空比例居首位(18.86%),非必需性消费(16.40%)、必需性消费(14.35%)、资讯科技业(13.66%)、工业(13.61%)、综合企业(12.97%)、原材料业(12.68%)、地产建筑业(12.62%)、能源业(12.19%)、医疗保健业(10.50%)、公用事业(10.47%)、电讯业(4.30%)。

19、20

21、22

上周,华夏恒指ETF折价率为0.66%。FI南方恒指每日两倍反向产品上周资金净流出为163.67亿港元,反映出近期市场情绪对恒指较偏乐观。

23、24

本文作者:刘少杰、王建
封面来源:Unsplash


客服热线
400 8439 666
服务时间交易日 09:00 – 18:00
关注我们
常见问题
账户相关
© 2021 Youyu Smart. All Rights Reserved. 深圳市有鱼智能科技有限公司 | 粤 ICP 备 15107657 号-7