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一招年化15%的港股投资术

腾讯证券联合云锋金融按照风险收益为投资者们精心准备了几套港股投资术,股市小白或大侠们都应该学几招防身。

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散户的心态是怎么被带坏的呢?最开始的时候往往是跟邻居、同事和朋友较投资回报,看到隔壁家老王赚钱,心想他又不是比我聪明也不是比我有钱,只不过敢赌一把重仓某一只股份,那我也可以。后来发现隔壁家老王的回报也是浮浮沉沉,便开始看新闻和报纸学炒股,比较的对象换成媒体和网络的大神,专家的话听起来似乎都不错,跟着炒结果却炒成了韭菜。


如果每个基金都跟巴菲特比回报,金融街宽一倍都装不下跳楼的基金经理。市场衡量香港基金表现好坏的对标往往是恒生指数,只要跑赢恒指,就证明基金组合除了整体市场平均回报(β)之外,还有额外的α收益,基金表现也就算是不错。


那么,普通投资者有没有简单实用的方法和基金经理一样跑赢指数表现?甚至我们有没有可能成为自己组合的基金经理?有,其中一个选择就是“狗股策略”。

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图片来源:Pixabay


什么是狗股理论?

狗股理论(Dogs of the Dow Theory)是美国基金经理迈克尔·奥希金斯在1991年著作《跑赢道琼斯指数》(Beating the Dow)提出的跑赢大市的投资策略:每年年初从道指找出10只股息率最高的股票,平均资金买入;一年后再找出新的十大高息股,卖出不在名单的换成新入榜单股份。每年只需要用5分钟进行选股,便可重复这个策略操作,因此狗股策略又被称为懒人策略。至于为什么叫狗股?有说法是当时美国喜欢赛狗,希望某些股票像“狗一样”跑得快,但事实恐怕还是标题党的可能性居多。如果改名为“道琼斯股息率年周期轮换平均资金配置策略”,吸引力无疑大打折扣。


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狗股策略操作示意图


小学除法解释策略逻辑

股息率=股息/股价*100%,高派息率的权重股,(小学除法):要么是派息金额(分子)较高,要么就是股价(分母)较低,或者两者兼备。


如果是股息派发金额较高,只要不是变卖资产来派息的,一定程度上证明了公司拥有较为健康的现金流以及公司老板愿意和股东分享盈利(一般指数成分股公司的股权高度集中概率不大);又或者管理层看好公司前景并认为未来几年发展不需要动用太多资金,愿意把原本储备做不时之需的现金派发给投资者。作为基金经理,往往也愿意把仓位分配到这类型老板慷慨而又运营健康的企业当中。


派息额稳定的情况下,如果是因为股价下跌,研究其内部和外部原因或许很复杂。假如管理层并没有因为股价下跌调低派息(分子分母同时减少股息率是不会上去的),一定程度上证明公司的运营情况并没有想象中那么糟糕,股价可能被低估。正如汇丰控股(0005.HK)2016年因为欧洲和英国前景不稳定和巨额罚金拖累股价大跌,股息率一度高达双位数。随着负面消息出尽,股价连同派息2016年中至今回报率几乎达到了一倍。


为什么狗股策略能够贯穿市场的牛熊?市场已经有非常多的解释:当熊市出现时,只要获得高于无风险利率如银行存款的利息,就相当于为资金构建了一个“熊市保护伞”,此为“守”;而牛市开始时,“狗股”不但能继续享受股息收入,还能赚取股价上涨价差,此为“攻”。如果把股息率的高低作为投资的重要参考,那么完全可以不被市场价格的波动所左右,只要股息率达到自己的心理水平,便咬定青山不放松,通过复利赚取更多回报。


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Talk is cheap, show me the data!

 (吹牛是廉价的,给我看数据)


运用“狗股理论”投资美股的平均表现,已经有超过半个多世纪跑赢道指的记录。年化回报率为14.08%,远高于道琼斯指数3%的水平。仅有两次表现逊于市场,第一次为1999年,当时资本额巨大的科技股泡沫达到高点时,“狗股”跑输道指16%;第二次为2008年百年一遇的金融危机中,策略平均跌幅超过41%,跑输道指34%。如果只看近10年,狗股策略表现只有6年能跑赢道指,但累计回报(连同股息)仍然高出道指10%的回报。


国内能否使用这个策略呢?Join Quant选取了2014年开始到今年的行情模拟 “狗股理论”策略投资A股,回测的收益率居然大多时候都跑赢基准收益,3年多回报也翻了一倍多,相信比绝大部分韭菜们回报都要好并没有因为A股股息率较低而有太大的影响,甚至比相当部分股票型基金表现高。

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来源:JoinQuant聚宽


每年5分钟,15年翻7倍,年化15.1%

正收益率73%

套用“狗股理论”到恒生指数成分股,我们每年花5分钟按照股息率挑选出十只高息股买入,并且在第二年“去糟求精”。回测2003年1月1日至2017年7月27日数据显示,在过去15年只有5年的“狗股”是跑输恒生指数(已经考虑派息)的表现,跑赢恒指的胜率达到66.67%。


与此同时,下图可见过去15年当中有11年录得正回报,正收益的胜率高达73.33%。假如投资者每年都用同样的策略,赚钱就取出来,亏钱第二天就补仓,那么平均每年的回报率也有18.23%,比恒指的14.42%高。这意味着什么?大家按照策略操作,有7成概率会赚钱,有7成概率能跑赢恒生指数,平均每年赚18.23%。


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图:恒指“狗股”和恒生指数回报率对比,来源:彭博社,云锋金融整理


如果投资者不是每年多拿少补,复利投资回报有多少呢?按照测算,恒指“狗股”策略在过去15年不到的时间(截至2017年7月27日)翻了7.17倍达到817.6%,远高于指数基准的486.3%。 要知道期间港股经历了2007年、2012和2015年三轮牛熊转换。虽然算起来“狗股”年化回报15.1%看起来不多,但比相当部分的股票基金组合回报都强。当然,这里也有2003年恒指起点较低的原因。


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图:按照复利计算“恒指狗股”和恒生指数(含派息)回报对比,来源:彭博社,云锋金融整理


今年是香港股票的旺年,截至2017年7月27日,恒生指数涨了5150.63点,恒指“狗股”又如何?下图是年初时候按照策略挑选出十大高息股,可见除了利丰之外另外九只股票全部都录得正回报。最高回报是百丽国际44.21%,整体组合回报高达21.77%。虽然无法和腾讯或恒大地产比,甚至还跑输了恒指同期26%的回报,但21.77%也算是不错的回报。离最终结果揭晓还有4个多月,可以眼光放长继续看。


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图:2017年恒指“狗股”,云锋金融整理


狗股理论是“韭菜们”的福音

“狗股理论”并不是让投资者一夜暴富的策略,但不妨碍成为散户尤其是长年“韭菜”们的福音。对于老手而言,作为资产配置中的一环,比如30%甚至50%的仓位配置在“狗股”作为资金停泊,也是不错的操盘手法。
 
林子大了什么鸟都有,上市公司多了,总会遇上一两家老千。狗股策略的标的从指数成分股中挑选,“踩中地雷”的机会就会减少许多。对于初学者而言,最常犯的错误是看消息乱炒一通,因此投资高息股,可以算“攻守兼备”的策略。根据这个理念发展出来的“狗股理论”为一些懒于(或不懂)分析公司基本的因素,又希望跑赢大市的散户,提供了一个方便实用的办法。大老板们炒股亏钱的借口往往是没有时间看,“狗股理论”每年只需要花费5分钟,即可做出判断和操作,甚至比充话费还要简便。更重要的是,掌握了投资的一门技艺,心态就不容易被人带坏,同时长期投资才能享受到复利的效益(而不是一直短炒白折腾)。
 
现代“狗股”还有许多变形和优化。比如2017传统版的恒指“狗股”一套组合平均资金买入需要57万港币,如果只挑选派息比率最高的5只狗股建仓成本只需要13万;有的量化分析师建议按照权重配置资金到不同的“狗股”当中,认为可以提升策略整体回报率;港股“老司机”针对行业以及个股的把握增加人为主动性制定“个性化半狗股”组合也是可以尝试的做法。然而个人认为如果把策略设置得过于复杂,就失去了简单、便捷和稳定的初衷。
 
看好香港市场,更应该看好香港“狗股”。在内地资金南下和香港估值低于全球主要发达地区利好因素的带动下,港股今年走出了一波漂亮走势。然而中国高净值人群国际资产配置的需求在未来相信会越来越强烈,作为中国资金国际化的桥头堡,香港股市今年的火爆表现可能只是前菜。如果投资者看好香港市场,“狗股”策略能够在整体表现的基础上外加额外的收益,其参考意义不言而喻。
 
最后,任何策略都存在着缺陷和风险,“狗股策略”也不是万能的。整体股市大幅下跌也不可避免录得负收益,正如前文所述,即使是原版的道指“狗股策略”也曾两次大幅跑输大盘。“狗股策略”没有考虑到股票回购这一与派息功能相同的事件,在某些情况下,这一缺陷可能会影响到投资者的收益率。不管采用什么策略,投资者都应注意投入的把控和风险的平衡。


【投资有风险,该资讯不构成建议】

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